TECHNOGYM - Analisi Fondamentale

Sintesi - I risultati del FY23 confermano una crescita solida.

Risultati FY23 sostanzialmente in linea. I risultati del FY23 di Technogym, pubblicati ieri, sono sostanzialmente in linea con le nostre stime ed il consenso generale per quanto riguarda il P&L: ricavi a €808mn, in aumento del +12% su base annua (+14% a cFX) rispetto agli €801mn previsti. L'EBITDA rettificato a €152mn, +15% su base annua, leggermente sopra alle nostre stime e a quelle di consenso a €149mn, con un margine sui ricavi al 18,8% (+50bps su base annua). L'EBIT rettificato a €101mn e l'utile netto a €78mn, in aumento del +18% su base annua rispetto ai €77,6mn. Liquidità netta a €127mn (€122mn l'anno scorso), leggermente sotto le nostre stime a €138mn.

Analisi

Nessuna previsione specifica fornita. Il tono della conference call è stato costruttivo, suggerendo un altro anno di crescita ed espansione del margine in linea con il consenso attuale. La base di confronto per la prima parte dell'anno è impegnativa (1H23 +13,8% su base annua, 1Q23 +15,2% su base annua) e potrebbero esserci alcuni ritardi dettati dalla situazione attuale al canale di Suez ma, per l'intero anno, basandosi sul portafoglio ordini e sui nuovi ordini, il management è fiducioso di continuare a sviluppare la crescita del volume e l'espansione del margine. Nel complesso, le dinamiche osservate nel 2023 possono essere confermate anche per il 2024, trainate dalla crescita del volume senza aumenti di prezzo previsti. L'amministratore delegato ha elencato alcune azioni e geografie che potrebbero rappresentare un potenziale di crescita in futuro.

Variazione nelle Stime

Leggere modifiche alle nostre stime. Apportiamo modifiche minori alle nostre stime, aggiungendo i dati effettivi al nostro modello, risultando in una revisione dell'EPS per il '24/'25 di ca. -3,5% e -5%. Rimanevamo in linea con i target della società forniti durante il CMD dello scorso giugno (CAGR dei ricavi +10%, espansione del margine EBITDA rettificato di 40-70bp all'anno) e sostanzialmente allineati al consenso attuale.

La Nostra View

From OUTPERFORM to NEUTRAL; TP invariato a 10 euro. Crediamo ancora che TGYM offra un'equity story a medio termine attraente grazie al suo forte brand e posizionamento leader, attirando l'interesse degli investitori che cercano esposizione all'industria globale del benessere attraverso un player di fascia alta. La società è ben posizionata per continuare a fornire una crescita sostenibile e redditizia come confermato dalla resilienza del business sottostante, sfruttando come pioniere le macro-tendenze sempre più rilevanti che intrecciano benessere e settore sanitario. Il titolo ha registrato una performance impressionante di circa +30% nell'ultimo anno e, dal nostro ultimo studio di gennaio, il prezzo è salito di ulteriori ca. €0,9 (prima della reazione di ieri) avvicinandosi al nostro target. I risultati del FY23 hanno sostanzialmente confermato le nostre aspettative mentre le previsioni per l'FY e le indicazioni fornite dal management, in particolare per la prima parte dell'anno di fronte a una base di confronto difficile, sono in linea con le nostre attuali stime. Questo ci porta a confermare la nostra valutazione di €10/azione con un limitato upside rispetto al prezzo del titolo attuale. Per questo motivo, spostiamo il nostro rating a NEUTRAL in attesa di ulteriore visibilità sui potenziali vantaggi elencati dall'amministratore delegato durante la conference call (nuove geografie e prodotti) che potrebbero materializzarsi nel futuro.