TECHNOGYM: ANALISI FONDAMENTALE

Technogym [TGYM.MI], leader nella produzione di attrezzi sportivi, ha comunicato risultati del primo semestre fortemente condizionati dalla pandemia. 

Il primo semestre 2020 si è chiuso con ricavi in calo del 24,7% a 222,4 milioni, per effetto della contrazione dei volumi generali di vendita dovuta soprattutto al rinvio, a causa della pandemia, di numerosi progetti sul fronte professionale.

L' Ebitda adjusted è sceso dai 50,4 milioni del primo semestre 2019 a 37,3 milioni. 

L'utile netto adjusted è passato da 25,2 milioni a 11,4 milioni.

Il free cash flow è pari a 22,4 milioni di euro con un conversion rate del 64,6% pretasse.

La posizione finanziaria netta è migliorata a 14,1 milioni rispetto ai 3,7 milioni al 31 dicembre 2019.

Sul fronte dell’innovazione, nel corso del 2020 l’azienda ha beneficiato di una continua diffusione sul mercato del Technogym Ecosystem, anche in considerazione dei lock-down implementati in pressochè tutti i paesi del mondo e che hanno ulteriormente spinto consumatori ed operatori verso la strategia di allenamento on-the-go da tempo cardine dell’offerta Technogym. 

Nel corso degli ultimi mesi è stata inoltre lanciata la nuova Mywellness app 5.0, che consente agli operatori di settore (fitness clubs e trainers) di trasmettere via streaming i contenuti e programmi di allenamento della loro struttura ai clienti a casa o ovunque si trovino.

In termini di nuovi prodotti, nel mese di luglio Technogym ha lanciato Excite Live, una nuova linea di prodotti cardio con accesso a molteplici contenuti di allenamento sviluppati da Technogym o altri club partner ed ha reso disponibile Technogym Bike nei principali paesi europei, dopo il lancio in Italia e UK dello scorso novembre. 

Oggi Technogym conta nel mondo circa 80.000 centri allestiti di cui 15.000 fitness clubs connessi con circa 15 milioni di utenti finali registrati.

Commento

Vendite in linea con le attese, con trend simili in tutte le regions ad eccezione dell’Italia in cui il segmento legato ai prodotti per il training at-home ha performato particolarmente bene. Tale segmento ha evidenziato un andamento positivo nel semestre su tutte le regions registrando una performance del +50%.

Sorpresa positiva su EBITDA e cash flow. Per quanto riguarda la profittabilità, l’EBITDA Adjusted si è attestato sorprendentemente a 37,3 milioni con un margine sulle vendite al 16,8%, sostanzialmente allineato allo scorso anno (17,1%). Oltre ai buoni risultati sul fronte del contenimento costi, la marginalità ha beneficiato di un miglioramento di 120 punti base a livello di Gross Margin che ha beneficiato di un migliore mix. 

La posizione finanziaria netta è risultata in netto miglioramento nonostante la stagionalità negativa nel primo semestre e l’attuale situazione incerta. 

La società non ha fornito specifiche indicazioni su current trading e prospettive, ma secondo il management il mercato è in graduale recupero con diverse velocità a seconda delle aree geografiche: l’Asia Pacific, in particolare la Cina, è già su livelli simili al 2019. 

Raccomandazione Interessante, target price 9,30 euro

Nonostante il momento particolarmente difficile, i risultati hanno sorpreso su profittabilità e generazione di cassa suggerendo un miglioramento dell’attuale consensus su queste metriche. La performance particolarmente positiva del segmento consumer e il rinnovato focus strategico su quest’area sono a nostro avviso positivi ed offrono un complemento sinergico e addizionale alla strategia legata al B2B. 

Continuiamo a pensare che Technogym offra un'affascinante storia azionaria a medio termine grazie al suo marchio forte e al posizionamento di primo piano, attirando l'interesse degli investitori che cercano di ottenere un'esposizione al fiorente settore del benessere globale attraverso un player di fascia alta. Riteniamo che Technogym sia nella buona posizione per continuare a offrire una crescita sostenibile e redditizia e consideriamo la recente debolezza come un'opportunità di acquisto.

Nella tabella i dati storici (A) e previsionali (E) elaborati da Websim/Intermonte.  

 

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