TAMBURI INVESTMENTS PARTNERS - Analisi Fondamentale

Sintesi - Ambiente Selettivo per Premiare i Leader di Settore

Risultati del 1H24 riflettono un minore contributo dalle plusvalenze ma con risultati resilienti delle partecipate in un contesto macroeconomico deteriorato. TIP ha chiuso il semestre con un utile pro-forma di €34mn, in calo rispetto ai €64.7mn registrati l'anno scorso, principalmente a causa di una riduzione delle plusvalenze a €21.6mn (rispetto ai €45.4mn del 1H23). Il patrimonio netto degli azionisti, al netto delle minoranze, era pari a €1.36bn al 1H24. La posizione finanziaria netta consolidata del gruppo al 31 marzo 2024, senza considerare le attività finanziarie contabilizzate come liquidità disponibile a breve termine, è negativa per ca. €419mn. I contributi positivi delle società partecipate sono proseguiti, con buoni risultati ottenuti nonostante il rallentamento economico in corso. I ricavi del 1H24 sono aumentati per molte delle società partecipate, che hanno registrato anche margini operativi resilienti ai livelli massimi del settore.

Analisi

Outlook focalizzato sul potenziale per futuri investimenti: TIP DAY il 16 ottobre. il 16 ottobre TIP organizzerà per la prima volta un evento volto a coinvolgere aziende non quotate, che contribuirà ad aumentare la conoscenza e la comprensione delle loro storie di crescita e della qualità degli imprenditori e dei manager in cui TIP è investita. Riteniamo che questo evento sia un elemento positivo per rafforzare la visibilità della qualità del portafoglio di investimenti e per evidenziare ulteriormente il modo in cui la società approccia le decisioni di investimento. Nelle sue prospettive, TIP fornisce un aggiornamento sulla visione per il futuro. Il focus principale è posto sul potenziale per nuove opportunità di investimento in uno scenario sempre più selettivo.

Net Instrinsic Value confermato a €14.8 euro per azione. L'ultimo valore intrinseco netto pubblicato da TIP è di €14.8, ovvero €2.7bn, implicando una plusvalenza incorporata nell'ordine di ca. €2bn. La suddivisione per segmento è la seguente: 24% in lusso e design, 20% in investimenti industriali, 17% in alimentare, retail e turismo, 17% in IT e tecnologia, 11% in sanità.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (BUY) confermato, TP aggiornato a €12.0 per azione. TIP si inserisce perfettamente come protagonista di questo scenario prospettico, essendo investita in società quotate e non quotate di alta qualità. Dopo un periodo di ridotta attività in termini di nuovi investimenti, potrebbero esserci nel prossimo futuro condizioni più favorevoli per proseguire nella missione di gestione dinamica del portafoglio e conseguente creazione di valore, come sempre è stato nel DNA di TIP. Pertanto, siamo fiduciosi che il lavoro paziente svolto e le future operazioni consentiranno a TIP di continuare a offrire rendimenti elevati e superiori alla media per gli azionisti. Il potenziale di TIP per futuri investimenti rimane significativo, pari a ca. €1.1bn complessivi. Pensiamo che la recente sottoperformance delle azioni di mid-cap di qualità sia destinata a invertirsi a breve, e TIP appare interessante alla luce dello sconto rispetto al NAV dinamico. Il portafoglio di TIP rimane impossibile da replicare grazie alla combinazione di aziende quotate e non quotate, e al fatto che molti accordi sono orchestrati direttamente con imprenditori e manager, che aprono il capitale specificamente per il contributo che possono ottenere da TIP e dalla sua rete. Questo è un vero e proprio "goodwill" che sta contribuendo alla track record in termini di ritorno sugli investimenti che l'azienda ha conseguito nel corso degli anni. Il nostro target di €12.0, in calo rispetto ai precedenti €12.4, si basa sul nostro NAV dinamico. Il rialzo rispetto al valore intrinseco netto calcolato internamente dall'azienda di €14.8 euro è molto più elevato, pari a circa il 60%: questa è l'accrescimento che il management è fiducioso di realizzare in base a una valutazione attuale del valore equo a lungo termine degli investimenti nel portafoglio. Ribadiamo il nostro rating BUY, con un target di €12.0 per azione, corrispondente al nostro NAV dinamico.