TAMBURI - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati finanziari positivi

TIP ha chiuso l'anno finanziario FY22 con un utile netto pro-forma di Eu136mn, un valore contabile di Eu1.17bn e una proposta di dividendi di Eu0.13. Inoltre, gli investimenti quotati hanno fornito risultati positivi, con indicazioni incoraggianti per il 2023 e i prossimi anni, che hanno portato a revisioni al rialzo delle stime e delle aspettative di consenso sui guadagni. Nonostante l'ambiente difficile, le aziende quotate in cui TIP ha investito hanno registrato una crescita media del fatturato del 19,4% e un margine EBITDA rettificato di circa il 18%. Tutte le aziende del portafoglio godono di una posizione finanziaria molto solida, con poche di esse che hanno un debito netto / EBITDA> 1x e molte con posizioni di cassa che consentiranno loro di cogliere le opportunità di crescita potenziali.

Focus sulla creazione di valore

In questo studio approfondiamo l'analisi di TIP nella creazione di valore attraverso il suo processo di investimento. Pensiamo che nel corso degli anni, TIP sia stata in grado di stabilirsi come il primo punto di riferimento per le aziende italiane che cercano un partner stabile e a lungo termine per sviluppare la loro attività. Il track record di TIP consiste nel sostenere le aziende in cui investe, entrare nel Consiglio di Amministrazione, rafforzare la governance e le capacità operative e sostenere imprenditori e manager nell'esplorare opportunità di M&A. Nel corso degli anni, le aziende investite hanno effettuato oltre 180 operazioni di M&A, investendo più di Eu8 miliardi dal primo investimento di TIP. Ciò, insieme alla crescita organica, ha permesso alle aziende di creare un valore enorme, aumentando il loro fatturato da Eu16.4bn a Eu37.4bn (+ 128%) e l'EBITDA del 160% a Eu5.2bn.

Valutazione e aspettative positive per il titolo

Il valore intrinseco netto di TIP si è alzato a Eu14ps (~ Eu2.6bn), mentre gli asset totali sono stati indicati a Eu3bn, con una ripartizione equilibrata tra settori e segmenti. Le grandi aziende quotate rappresentano un terzo degli asset a Eu1bn, mentre le medie quotate aggiungono Eu841mn: la creazione di valore per gli investimenti quotate è stata enorme a oltre 6 volte il capitale investito (20.5x per le grandi aziende quotate). Tuttavia, riteniamo che la creazione di valore di TIP nelle aziende private sia stata ampiamente sottovalutata, con il capitale investito che è già raddoppiato a Eu623mn e significative aspettative per ulteriori generazioni di valore in futuro. Numerose aziende in questo segmento potrebbero essere quotate e/o continuare il loro percorso di crescita attraverso M&A, come è stato il caso negli ultimi anni e dal momento in cui TIP ha investito nel loro capitale.

Aggiornamento della raccomandazione a BUY

Dopo l'aggiornamento sul NAV dinamico, abbiamo alzato il prezzo target a Eu12.4 (da Eu10.4) e la raccomandazione a BUY. Ciò riflette l'alto potenziale di apprezzamento, poiché l'azienda è scambiata con uno sconto del 38% sul NAV dinamico nonostante la creazione di valore derivante dagli investimenti in aziende quotate e private. Le aziende investite hanno riportato risultati positivi per l'anno 2022 con un aumento medio del fatturato del 20% e un margine EBITDA rettificato superiore al 16%. Riteniamo che lo sconto attuale sia ingiustificato e il valore intrinseco netto calcolato internamente si attesta a Eu14ps o ~ Eu2.6bn. La potenza di fuoco si aggira intorno a Eu1.1bn e riteniamo che TIP rimanga ben posizionata per cogliere opportunità di investimento nonostante le incertezze macro. Numerose aziende private potrebbero considerare l'ipo per continuare e accelerare ulteriormente il loro percorso di crescita e cristallizzare il valore. In uno scenario che riteniamo favorevole per le aziende di crescita e qualità, TIP è una scelta attraente per gli investitori.