TALEA GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - Solide basi per un 2024 in crescita 

Profittabilità 2H in linea, riflette il rallentamento dei ricavi nel 4Q. Il 28 marzo Talea ha pubblicato i risultati FY23, in linea con le nostre stime. Il 22 febbraio, la società aveva già riportato in via preliminare i ricavi del 4Q per €29,8mn, in calo del -19% su base annua. Il rallentamento è stato in linea con l'andamento del mercato di riferimento (dati di Newline), ed è da ricondursi alla strategia di riposizionamento dei brand da parte del management. L'EBITDA rettificato del 2H23 è stato di -€4,2mn, in linea con la nostra stima di -€4,0mn, influenzato dal rallentamento delle vendite così come dall'inflazione dei costi. In termini di flussi di cassa, il debito netto pre-IFRS 16 a fine anno  era di €29,4mn, in linea con la nostra previsione di €29,0mn, e €14mn più alto rispetto al 2022, a seguito degli investimenti intrapresi nel 2023 (inclusi €15mn di CapEx per la costruzione del nuovo hub logistico).

Analisi

La riorganizzazione del 2023 ha influenzato i risultati ma pone le basi per una crescita sostenibile. Talea ha subito una trasformazione significativa nel 2023 (rebranding, nuovo hub logistico, acquisizioni di molteplici brand). Queste mosse strategiche, pur incidendo sui risultati del 2023, sono state necessarie per definire il perimetro operativo di Talea e hanno posto le basi per la crescita nel 2024 (il management ha riportato una crescita sostenuta già nel 1Q24). Il Gruppo continuerà a concentrarsi su tre punti chiave: 1) Area Consumer, attraverso l'espansione delle piattaforme di e-commerce esistenti ed un meccanismo di prezzo dinamico e multi-sito; 2) sviluppo dell'Area Industrial con il lancio di Talea Media, l'aumento dei ricavi de trade-marketing, e il consolidamento di Valnan sul mercato; 3) sviluppo di nuove strategie per i prodotti private label.

L' aggiornamento del Piano Industriale implica una crescita sostenibile. Il Gruppo ha aggiornato il suo Piano Industriale 2023-2025 e lo ha esteso fino al 2026, con ricavi rettificati di €220mn-€240mn, EBITDA a €13mn-€15mn (ca. 6% di margine) e debito netto di €21mn-€23mn nel FY26, e un CapEx cumulato di €17mn-€19mn nel periodo 2024-'26. L'aggiornamento del piano prevede di fatto lo spostamento dei target inizialmente previsti per il 2025 all'anno successivo, coerentemente con il trend recente e implicando una crescita sostenibile nel medio termine.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento Stime. Aggiorniamo le nostre stime alla luce dei risultati del 2023 e estendendo le nostre stime al 2026, coerentemente con le indicazioni del management: prevediamo una crescita più graduale dei ricavi e dei margini nel 2024 e nel 2025 per raggiungere nel 2026 la parte bassa della guidance, ovvero ricavi a €221,6mn e margine EBITDA al 5,9%. Per quanto riguarda il debito netto, rimaniamo leggermente più conservativi rispetto alla guidance del management, con un debito netto pre-IFRS 16 YE26 a €20,7mn.

La Nostra View

Confermato BUY; TP da €11,3 a €10,0. Il 2023 è stato un anno di trasformazione per Talea, che ha definito il perimetro operativo del Gruppo e posto le basi per un 2024 in crescita. Confermiamo il nostro investment case sul titolo. Talea opera in un mercato attraente e può consolidare la propria quota di mercato, continuando ad acquistare piccoli operatori, come con le sue recenti acquisizioni, e sfruttare il proprio traffico dati attraverso l'Area Industrial ad alto margine. Modifichiamo il nostro target price da €11,3 a €10,0 alla luce delle nuove stime e confermiamo la nostra raccomandazione BUY.

Stime dei principali dati finanziari