Sys-Dat - Storia di Crescita Intatta, Prospettive Ritenute Positive

SYS-DAT pubblicherà i risultati del 3Q/9M il 12 novembre. Ci aspettiamo un solido insieme di risultati, con una leggera accelerazione nella crescita organica, che dovrebbe consentire a SYS di continuare a superare le performance del mercato digitale italiano, supportata da un trend di redditività resiliente.

Analisi

Ci aspettiamo per il 3Q, in un trimestre stagionalmente più debole: i) ricavi netti di €20.5 milioni (+66% YoY / +8% organico, in crescita rispetto al +4% visto nel 2Q), con le operazioni di M&A che contribuiscono circa con €7.3 milioni, sostanzialmente stabili QoQ, riflettendo l'alta quota di ricavi ricorrenti dall'acquisizione di inizio anno di A&C Holding; ii) EBITDA di €3.9 milioni (+72% YoY), corrispondente a un margine del 19%, al di sopra del 18.5% registrato nel 3Q24, nonostante la minore redditività del nuovo business acquisito; iii) una posizione finanziaria netta positiva di €19 milioni, rappresentando un leggero miglioramento QoQ (+€1 milione) in un trimestre caratterizzato da dinamiche sfavorevoli nel capitale circolante.

Variazione nelle stime

Aggiornamento stime. Stiamo affinando le nostre stime per riflettere un'espansione del business organico nel 4Q a un ritmo leggermente più lento di quanto previsto in precedenza, ora proiettato a un tasso high single digit (in calo rispetto a un low double digit), allineandosi più strettamente al trend previsto nel 3Q. Di conseguenza, abbiamo apportato una modesta revisione al ribasso delle nostre previsioni, con una riduzione media dei ricavi di circa il 2% e dell'EBITDA del 3% nel periodo di proiezione.

La view degli analisti

Ci aspettiamo che l'outlook rimanga positivo. SYS in genere non fornisce guidance per l'anno intero; tuttavia, rimaniamo fiduciosi nella capacità della società di continuare a superare le performance del mercato su base organica. Inoltre, non escludiamo la possibilità di nuove operazioni di M&A, dato che le discussioni con i potenziali target sono in corso. Riconfermiamo la nostra valutazione OUTPERFORM e il TP di €8.6 su base completamente diluita (incluso l'esercizio completo dell'opzione azionaria), assumendo un tasso risk-free inferiore nel nostro modello DFC (al 3.5% dal 4%), compensando la leggera revisione delle stime. La nostra valutazione incorpora anche il valore aggiunto che la società potrebbe generare attraverso M&A, un'area in cui ha già dimostrato una solida esecuzione negli ultimi anni. Quantifichiamo questa optionalità a €1.1 per azione, basandoci su un target di leva finanziaria di 1.5x e un multiplo di acquisizione di 6x EV/EBITDA, che vediamo come conservativo rispetto al 5x storico.