SYS-DAT - Analisi Fondamentale

Sintesi - Nuovi fondi da IPO per sfruttare l'M&A.

L'identità di SYS-DAT. Con ca. €46.5mn e €9.3mn nel 2023, SYS-DAT è un'azienda italiana con sede a Milano che progetta, sviluppa e implementa una vasta gamma di soluzioni ICT innovative e proprietarie per piccole e grandi imprese operanti in diversi settori, dalla produzione alla distribuzione, dal retail all'omnichannel, dalla moda e lusso alle calzature. Supporta i clienti durante il proprio percorso digitale, non solo dal punto di vista tecnologico, ma anche attraverso consulenze strategiche. SYS-DAT può contare su oltre 2,600 clienti attivi, più di 450 dipendenti e 20 uffici in tutta Italia. Ha registrato una crescita eccezionale dei ricavi negli ultimi tre anni (>20% in media), in parte grazie alla sua capacità di integrare le aziende acquisite (12 operazioni di M&A dal 2020).

Analisi

Una value proposition completa e verticalmente specializzata. L'offerta include una vasta gamma di prodotti e servizi, principalmente relativi a soluzioni proprietarie (ca. il 75% del totale dei ricavi), come sistemi di gestione aziendale, analisi dei dati, strumenti digitali per il monitoraggio e la gestione delle performance aziendali, nonché servizi aggiuntivi nel campo del cloud e della sicurezza informatica o per la protezione dei dati. L'offerta di prodotti di SYS-DAT è una somma di competenze, capacità, metodologie, software e infrastrutture raggruppate in tre segmenti di business: Core Business Software Solutions (72% dei ricavi); Value Added SW Solutions (10%) e ICT Services (18%). Le principali soluzioni proprietarie si concentrano sugli ERP, adatti a diversi mercati finali e perfettamente integrabili con le piattaforme dei principali partner tecnologici terzi (principalmente Microsoft e SAP) per offrire soluzioni integrate completamente personalizzate.

Make or buy?... il mantra è perseguire un approccio make & buy. Piuttosto che concentrarsi esclusivamente sulla crescita organica, SYS-DAT persegue anche la crescita attraverso linee esterne. Nel corso degli anni, la Società è cresciuta attraverso un approccio make & buy, agendo come aggregatore naturale di piccole aziende ICT nel mercato domestico, estraendo valore dalle aziende acquisite e sfruttando sinergie di cross e up-selling. Dal 2020, SYS-DAT ha concluso con successo 12 operazioni, dimostrando forti capacità nell'acquisire piccole aziende con una buona compatibilità strategica a valutazioni non esigenti, calcolando un multiplo medio di acquisizione di ca. 5.0x EV/EBITDA.

Management altamente competente e commited con una lunga esperienza nel settore. I principali azionisti sono completamente coinvolti nel business (la famiglia Neuroni detiene il 52% del capitale sociale), ed Emanuele Angelidis (Vicepresidente Esecutivo) possiede una quota del 13%. Dal 2020, la Società è entrata in una nuova fase sia nelle operazioni aziendali che nella struttura societaria, con un chiaro focus su: i) prodotti, sviluppando soluzioni software end-to-end; ii) processi, adottando le migliori pratiche di governance aziendale; e iii) persone, aggiungendo manager e formazione manageriale e lanciando una strategia di crescita mirata a combinare la crescita guidata da M&A con l'espansione organica.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE; TP a €5.10. Iniziamo la nostra copertura con un giudizio INTERESSANTE e TP €5.10 basato sul numero di azioni completamente diluito. Al nostro target, SYS-DAT scambierebbe a 10.2x/8.7x EV/EBITDA, 14.0x/11.8x EV/EBIT sulle nostre stime FY24E/25E, in linea con la valutazione relativa di un gruppo di small/mid-cap italiane.

Stime dei principali dati finanziari