STM - Analisi Fondamentale

Risultati del terzo trimestre 2023: leggermente superiori alle stime

I risultati del terzo trimestre 2023 sono stati leggermente superiori alle previsioni, grazie a una crescita più forte nel settore automobilistico, che ha compensato la debolezza dell'elettronica personale. I ricavi sono stati di $4,43 miliardi (+3% YoY, +2% QoQ, prev. $4,38 miliardi); il margine lordo è stato del 47,6% (prev. 47,5%); l'EBIT rettificato è stato di $1,24 miliardi (-2% YoY, margine del 28,0%); l'EPS rettificato è stato di $1,15 (-1% YoY); il FCF è stato di $707 milioni (prev. $396 milioni) con una riduzione dei giorni di inventario a 115 rispetto ai 124 del secondo trimestre 2023.

Revisione delle previsioni per l'intero anno 2023

Le previsioni per l'intero anno 2023 sono state leggermente riviste a causa di una debolezza nel quarto trimestre. Le previsioni di ricavi per l'anno fiscale 2024 sono state ridotte a $17,3 miliardi (+7% YoY, rispetto ai $17,4 miliardi precedenti) a causa di ordini più deboli dal mercato industriale in Cina nel terzo trimestre. Con un margine lordo previsto del 48,1% (rispetto al precedente >48%) e un OpEx del quarto trimestre di $950-960 milioni, le previsioni di EBIT rettificato per l'intero anno 2023 indicano $4,65 miliardi, +5% YoY e un margine del 26,9%, leggermente al di sotto delle nostre/previsioni dei consulenti ($4,74/4,70 miliardi, -2/-1%).

Prospettive per il 2024

Guardando al 2024, si prevede una forte crescita nel settore automobilistico, una stabilizzazione nell'elettronica personale e una contrazione nel settore industriale. Nel settore automobilistico, si prevede una crescita del +36% (+71% per SiC, +28% escluso SiC), superiore alla crescita globale della produzione automobilistica del +7%, grazie alla proliferazione di chip e ai cambiamenti nella relazione con i costruttori automobilistici. Nel settore dell'elettronica personale, dopo una flessione del -25% YoY nel 2023, si prevede una crescita leggermente positiva nel 2024. Nel settore industriale, si prevede una contrazione del -23% YoY. Nel settore delle apparecchiature di comunicazione, PC e periferiche, si prevede una flessione del -10% nel 2022, con la diminuzione dei PC e delle periferiche che compensa ampiamente il programma Starlink con SpaceX.

Aggiornamento stime

Le stime per il 2024/25 sono state ridotte del -11%/-5%. Nonostante il contesto macroeconomico più debole, si ritiene che STM continuerà a superare i concorrenti grazie alla sua leadership tecnologica e all'esposizione alle applicazioni a più rapida crescita. La valutazione attuale del titolo, con un P/E NTM di circa 10x, rappresenta uno sconto significativo del 43% rispetto alle valutazioni storiche. Nonostante i venti contrari rappresentati dai tassi di interesse più alti, si ritiene che il titolo stia scontando una revisione delle stime molto più severa, fino al -25%.