STM - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23 in linea con le aspettative

I risultati del 2Q23 sono stati in linea con le previsioni, guidati, come previsto, dalla crescita nel settore auto e industriale, parzialmente compensata da un calo nell'elettronica personale. I ricavi sono stati di $4.33 miliardi (+13% YoY, +2% QoQ), il margine lordo era del 49.0%, l'EBIT rettificato era di $1.18 miliardi dopo aver rettificato per una voce non ricorrente non monetaria di $34 milioni (+18% YoY, margine del 27.3%), l'EPS rettificato era di $1.10 (+20% YoY). Le scorte sono leggermente aumentate QoQ a 124 giorni (122 nel 1Q23) ma in linea con le aspettative.

Guidance 3Q23

La guidance per il 3Q23 era coerente con le stime, ma con ricavi leggermente inferiori, un margine lordo più alto e OpEx più bassi. Come previsto, la crescita dovrebbe rallentare a causa della difficile base di confronto per l'auto & industriale e il continuo de-stocking nell'elettronica personale. I ricavi sono previsti a $4.37 miliardi (+1% YoY, +1% QoQ, -1/-3% vs Int./cons.), il margine lordo al 47.5% (vs Int./cons. al 46.5/46.3%) e - seguendo un OpEx di $880 - 890 milioni - un EBIT rettificato di $1.18 miliardi (-7% YoY, margine del 27.0%, Int./cons. a $1.16/1.15 miliardi).

STM ha confermato il punto medio dell'obiettivo di ricavi a $17.4 miliardi (Int./Cons. $17.4/17.5 miliardi) e ha ridotto l'intervallo a ± $150 milioni rispetto a ±$400 milioni precedentemente.

Andamento delle divisioni

ADG (principalmente auto & industriale) è visto in aumento di >+20%; AMS (principalmente elettronica personale) è visto in calo del -30% YoY a causa del de-stocking, ma anche negativamente influenzato dal cambiamento nel mix di prodotti nel programma di customer engagement nell'elettronica personale; MDG (principalmente industriale) è visto leggermente più alto YoY. Positivamente, il margine lordo è ora visto a >48% rispetto al 47-48% precedente (Int./Cons. 47.5%) grazie a un migliore effetto prezzo&mix.

SiC

Il SiC continua a progredire bene con il numero di clienti/programmi che sale a 90/140 da 85/135 nel 1Q23 e 80/115 nel 4Q22. Durante il 2Q23, STM ha annunciato una JV in Cina con Sanan dedicata alla produzione di dispositivi SiC da 200mm ad alto volume dal 4Q25 (costruzione completa nel 2028). L'obiettivo è sfruttare la forte crescita dei prodotti SiC in Cina per auto, potenza industriale e applicazioni energetiche. Sanan costruirà separatamente un impianto di produzione di substrati SiC da 200mm per soddisfare le esigenze della JV. I rischi di trasferimento tecnologico e restrizioni di liquidità sono visti come bassi poiché STM ha fatto affari in questo modo in Cina per 30 anni.

Stime e Valutazione

Confermiamo le nostre previsioni poiché le indicazioni sono coerenti con le nostre precedenti ipotesi. L'EPS rettificato aumenta leggermente a causa di maggiori entrate finanziarie. STM ha riportato i risultati del 2Q23 in linea con le aspettative, ma ha leggermente aggiornato al rialzo la guidance sul margine lordo FY23 sulla base di un prezzo&mix più resiliente. OUTPERFORM, TP a € 60.0.