STM: ANALISI FONDAMENTALE

StM [STM.MI], tra i principali produttori di chip europei, ha archiviato il terzo trimestre 2019 con: 

Ricavi netti a 2,55 miliardi di dollari; margine lordo al 37,9%; margine operativo al 13,1%; utile netto di 302 milioni di dollari.

Da inizio anno ricavi netti a 6,80 miliardi di dollari; margine lordo al 38,4%; margine operativo al 10,9%; utile netto di 640 milioni di dollari.

Valore intermedio delle previsioni per il quarto trimestre: ricavi netti in aumento di circa il 5,0% rispetto al trimestre precedente e margine lordo intorno al 38,2%. 

Jean-Marc Chery, President & CEO di STMicroelectronics, ha così commentato:

• “I ricavi netti del terzo trimestre sono cresciuti del 17,5% rispetto al trimestre precedente, meglio del valore intermedio della nostra guidance che era del 15,3%, grazie soprattutto ai programmi già in corso con nostri clienti e a nuovi prodotti in un mercato che, in linea con le attese, è stato poco dinamico nel settore automotive “tradizionale” e nel settore industriale.
• “Il nostro margine operativo nel terzo trimestre è stato del 13,1% e abbiamo riportato il free cash flow a valori positivi, investendo contemporaneamente in programmi fondamentali per la nostra crescita a medio termine.
• “Per quanto riguarda le previsioni di STM per il quarto trimestre, ci aspettiamo una crescita dei ricavi netti di circa il 5,0% come valore intermedio rispetto al trimestre precedente, corrispondente a una crescita anno su anno di circa l’1,2%; il margine lordo dovrebbe essere intorno al 38,2%, includendo circa 120 punti base di oneri da sottoutilizzo della capacità produttiva.
• “Per l’anno 2019 ci aspettiamo ricavi netti intorno a 9,48 miliardi di dollari come valore intermedio, insieme ad una performance del margine operativo a doppia cifra.”

Commento 

I risultati del terzo trimestre sono stati superiori alle attese (del 4% circa a livello di EBIT normalizzato) grazie a maggiori ricavi, margine lordo più elevato, solo parzialmente compensati da maggiori investimenti. 

L’utile netto è stato sensibilmente superiore alle stime, ma grazie a tasse più basse (pressione fiscale all'8% dal 16% atteso) e quindi probabilmente dovuto a fattori non ricorrenti. 

I giorni di magazzino sono scesi sequenzialmente ad un livello quasi “normale” di 100 giorni (dai 128 del trimestre precedente).

La guidance sul quarto trimestre è leggermente inferiore a livello di ricavi, ma in linea con le attese grazie ad un margine lordo migliore delle attese al 38,2%.

Raccomandazione NEUTRALE con target price a 20,0 euro.

Nel complesso i risultati sono positivi e migliori delle attese, ma data la performance recente del titolo non ci aspettiamo una reazione forte. Il nostro target price assume multipli a sconto sulla media storica applicato per via della fase di regressione ciclica del settore. La società dimostra di sapere affrontare bene lo scenario di rallentamento intervenendo soprattutto sui costi.

Di seguito i dati sintetici e prospettici in Usd elaborati da Websim/Intermonte.

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