STM: ANALISI FONDAMENTALE

StM [STM.MI], tra i principali produttori di chip europei, ha archiviato il primo trimestre 2019 con i seguenti dati: 

ricavi netti a 2,08 miliardi di dollari; pari a una flessione anno su anno del 6,7%. Nel confronto anno su anno, la Società ha riportato una diminuzione delle vendite di Microcontrollori / Memorie, Analogici e Imaging, parzialmente controbilanciata dalla crescita di Discreti di potenza, Automotive, Digitale e MEMS. Anno su anno, le vendite a OEM e Distribuzione hanno riportato un calo rispettivamente del 2,4% e del 13,9%. In termini sequenziali, i ricavi netti sono diminuiti del 21,6%, un dato inferiore di 90 punti base al valore intermedio della guidance della Società. Tutti i gruppi di prodotto hanno fatto segnare una flessione dei ricavi su base sequenziale.

L’utile lordo è ammontato a 818 milioni di dollari, pari a una diminuzione anno su anno del 7,9%. Il margine lordo è stato del 39,4%, pari a un calo di 50 punti base anno su anno dovuto principalmente alla pressione sui prezzi di vendita, che comprende l’effetto valutario sulla top line, parzialmente controbilanciata dal miglioramento del mix di prodotto e dalle efficienze di produzione. Il margine lordo del primo trimestre è stato di 40 punti base superiore al valore intermedio della guidance della Società. 

Il reddito operativo è diminuito del 21,6% a 211 milioni di dollari, rispetto a 269 milioni di dollari nello stesso trimestre dell’anno scorso. Anno su anno, il margine operativo della Società è diminuito di 190 punti base al 10,2% dei ricavi netti, rispetto al 12,1% fatto segnare nel primo trimestre del 2018. 

L’utile netto e l’utile per azione dopo la diluizione sono diminuiti rispettivamente a 178 milioni di dollari e a 0,20 dollari rispetto ai 239 milioni di dollari e 0,26 dollari fatti segnare nello stesso trimestre del 2018.

Dividendo cash di 0,24 dollari per azione ordinaria da distribuire in rate trimestrali di pari importo proposto all'Assemblea Generale Annuale degli Azionisti 2019 

Valore intermedio delle previsioni per il secondo trimestre: ricavi netti in aumento di circa il 2,4% rispetto al trimestre precedente e margine lordo intorno al 38,5%

Jean-Marc Chery, President & CEO di STMicroelectronics, ha commentato: “Nel primo trimestre del 2019, i ricavi e il margine lordo sono risultati in linea con le previsioni, in un contesto di mercato meno dinamico. Abbiamo mantenuto un buon livello di redditività, con un margine operativo superiore al 10% e utile netto a 178 milioni di dollari. “Guardando al secondo trimestre, prevediamo di tornare ad una crescita dei ricavi rispetto allo scorso trimestre. Per il secondo trimestre prevediamo un aumento dei ricavi netti di circa il 2,4% come valore intermedio e un margine lordo intorno al 38,5%. “Per l’anno 2019, ci aspettiamo ricavi netti in una fascia tra circa 9,45 e 9,85 miliardi di dollari. Ci prepariamo quindi ad una crescita sostenuta nella seconda metà dell’anno rispetto al primo semestre, sui mercati finali Industriale, Automotive e Personal Electronics. Le nostre aspettative sui ricavi tengono conto dei programmi già in corso con i nostri clienti e dei lanci di nuovi prodotti, e presuppongono condizioni di mercato in miglioramento. “Stiamo moderando i nostri piani di investimento, con spese in conto capitale per il 2019 adesso a 1,1 - 1,2 miliardi di dollari rispetto a 1,2 – 1,3 miliardi di dollari previsti inizialmente. “I nostri obiettivi per il 2019 sono di fare meglio del mercato che serviamo e realizzare una redditività sostenibile.” 

Commento.

I risultati sono stati sostanzialmente in linea con le attese anche se con ricavi leggermente più contenuti, ma compensati da un margine lordo leggermente più elevato. Sorpresa negativa sulla cassa inferiore alle attese e impattata da un assorbimento di circolante dovuto all’incremento di scorte di magazzino. Le prospettive per il secondo trimestre sono inferiori alle attese sia nostre che del consenso alla luce di un margine lordo più basso.

Inaspettatamente la società ha fornito le indicazioni sui ricavi 2019, i quali sono visti stabili sull'anno a 9,650 miliardi di dollari il che implica un secondo semestre in crescita del 5% sull'anno rispetto al primo semestre in calo del 6%. Tale indicazione è in linea con la stima di consenso, anche se sarà importante capire la dinamica del margine lordo e dei costi operativi sui quali ci aspettiamo maggiori dettagli dalla conferenza stampa.

Effetti guerra commerciale

Lo stop alle forniture di componenti tech alla cinese Huawei, deciso da Donald Trump, sta portando molti produttori di chip a lanciare profit warning sulla seconda parte del 2019. Le società che non rispettano tale provvedimento, rischiano loro stesse di essere inserite in una “blacklist” dalle autorità americane. 

Oltre a Infineon, altre società del settore come Qualcomm, Micron e Western Digital avrebbero già deciso di sospendere la fornitura di componenti verso Huawei dati i rischi sopra citati. Sebbene non vi sia un'indicazione precisa, Huawei è tra i 10 clienti più importanti in termini di fatturato per STM (il primo è Apple e pesa per il 13%, mentre i primi 10 pesano per il 37% in totale e per il 3% in media, quindi esclusa Apple). Il colosso cinese potrebbe avere accumulato scorte negli scorsi mesi per contrastare l’impatto da eventuali sanzioni.  

Raccomandazione NEUTRALE con target price a 15,50 euro.

La società ha dimostrato di sapere affrontare bene lo scenario di rallentamento intervenendo sui costi. Manteniamo un approccio prudente per tenere conto delle indicazioni di rallentamento emerse da qualche concorrente e da Apple oltre che per i timori di ricadute negative dall'inasprimento della guerra commerciale Cina/Usa. Crediamo però che la forte discesa delle quotazioni sconti lo scenario peggiore e diamo credito all'ottimismo del management sulla seconda parte dell'anno. Il Ceo prevede infatti un ritorno alla crescita dei ricavi nel secondo semestre.

Di seguito i dati sintetici e prospettici in Usd elaborati da Websim/Intermonte.

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