STELLANTIS - Analisi Fondamentale

Performance superiore alle aspettative

Stellantis ha riportato ricavi per 98,4 miliardi di euro, con un incremento del 12% rispetto all'anno precedente, in linea con le previsioni. I volumi sono aumentati del 9% a 3,2 milioni, poiché l'azienda ha eliminato l'eccesso di arretrati accumulato durante l'apice della crisi della catena di approvvigionamento. L'ASP è aumentato del 2%, spinto dall'effetto di trascinamento degli aumenti di prezzo effettuati nel 2022 (+5%, in linea), ma parzialmente compensato da un mix negativo (-1%) e da FX (-1%). L'EBIT rettificato è stato di 14,1 miliardi di euro, (+11% YoY) per un margine del 14,4%, -0,1pp YoY.

Guidance per il 2023 

La guidance per il 2023 prevede un arretrato di 4 mesi e un miglioramento dell'approvvigionamento per proteggere l'anno. Confermato margine a due cifre e FCF positivo, dal valore limitato data l'ampia gamma e il livello dei risultati del 1H23 (margine del 14,4%, FCF di 8,7 miliardi di euro). L'FCF è stato di 8,7 miliardi di euro rispetto ai nostri/cons. 5,4/5,7 miliardi di euro a causa di un minor CapEx e di risultati superiori.

Strategia di prezzo 

La direzione vede la strategia di prezzo come la leva con cui estrarre valore, il che significa che è flessibile considerando il livello di inflazione dei costi e dovrebbe interagire con la crescita del volume. Si prevede una certa pressione sui prezzi negli Stati Uniti, ma meno nell'UE. Nel complesso, sembra che il livello di concorrenza non si sia intensificato fortemente finora, con i produttori di equipaggiamenti originali che sembrano impegnati a mantenere i prezzi, almeno sulle loro attività cash-cow ICE.

Stime e Valutazione

I risultati più forti dell'1H23 e le indicazioni ci portano a rialzare le nostre previsioni del 29% sulla base di una minore inflazione dei costi/maggiore efficienza dei costi (COGS/unità +3% vs +6% prev.) e spedizioni superiori (+8% vs +0%). Le ipotesi di prezzo sono confermate, incorporando semplicemente il carryover dal 2022. Per il FY24, rimaniamo cauti, incorporando una bassa crescita del volume, prezzi stabili e un certo inflazione dei costi, il che implica un margine del 10,8% rispetto al 12,7% nel FY23E. Nonostante i risultati del 1H23 migliori del previsto e le indicazioni rassicuranti sul 2H23 che dovrebbero portare a un tangibile miglioramento delle previsioni di consenso, vediamo ancora dei rischi. Pertanto, manteniamo una valutazione NEUTRALE, con un TP a 18,6 euro.