STAR7 - Analisi Fondamentale

Sintesi - Di nuovo in pista: pronti a lanciare nuove soluzioni

Aumento dei ricavi, un margine EBITDA in espansione e una significativa riduzione del debito netto. L'internazionalizzazione e la diversificazione del modello di business sono stati i principali driver, con la crescita trainata dagli Stati Uniti e dal Brasile, e dalle linee di business engineering e product knowledge, oltre a contratti a lungo termine con i clienti. La conclusione del processo di integrazione di CAAR e l'impegno della gestione per ottimizzare il capitale circolante hanno portato ad una significativa riduzione del debito. Guardando avanti, ci aspettiamo che il lancio di nuove soluzioni AI dia ulteriore impulso alla crescita.

Analisi

Risultati 1H24: di nuovo in pista verso la crescita. I risultati finali del 1H24 di STAR7 confermano le indicazioni preliminari annunciate a luglio sui ricavi, che sono aumentati del 18.7% YoY. Questa crescita è stata interamente guidata dall'espansione organica e dagli Stati Uniti e dal Brasile in termini di geografie, mentre Product Knowledge e Engineering guidano la crescita per linee di business. L'Adj. EBITDA, escludendo i costi straordinari relativi a CAAR per ca. €0.6mn, è aumentato del 22% YoY, mentre l'espansione del margine è stata pari a ca. 40bps dal 14.8% al 15.2%. A fine giugno 2024, il debito netto era di €29.8mn, migliorando nettamente rispetto ai €37.8mn di fine 2023, confermando l'efficacia delle strategie implementate dal management per migliorare il capitale circolante.

Processo di razionalizzazione e integrazione di CAAR completamente terminato. Nell'1H24, STAR7 ha sostenuto gli ultimi impatti dei costi straordinari di integrazione relativi a CAAR. Questo processo è ora completo e non sono previsti ulteriori impatti nei prossimi mesi. L'asta per l'acquisizione finale è prevista per il 22 ottobre, e l'esborso previsto è stimato a ca. €5mn. Per i prossimi mesi, ci aspettiamo che il contributo di CAAR continui a crescere, principalmente in Brasile (per geografia), e nei settori automotive e difesa.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. I risultati dell'1H24 confermano le nostre aspettative per un ritorno di successo al percorso di crescita della redditività. Questo ci ha portato a rivedere le nostre stime per il 2024 e gli anni a venire, includendo anche le indicazioni del management durante la conference call su CapEx e NFP. Confermiamo il percorso espansivo del margine EBITDA stimato, con un Adj. EBITDA margin al 15.3% nel FY24 ed in accelerazione nel 2025/2026 al 15.5%/16.7% rispettivamente. A livello di bottom line, rivediamo al rialzo il nostro adj. utile netto del 24%/25%/27% per FY24/FY25/FY26 rispettivamente, includendo un'ammortamento del goodwill più elevata (€4mn all'anno). Allineiamo anche le nostre stime di CapEx all'esborso annuo di €4/5mn indicato dal management. Stimiamo un NFP di €36mn a fine 2024, rispetto ai €29.8mn di fine giugno a causa di un esborso una tantum, già annunciato, di €5mn per completare l'acquisizione di CAAR.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY) confermato, TP a €10.5 da €10.1. Con l'integrazione completa di CAAR raggiunta, crediamo che la crescita sia decisamente di nuovo in pista e che STAR7 sia completamente attrezzata per beneficiare di nuove opportunità. L'espansione in India potrebbe essere una di queste, mentre ci aspettiamo anche un ulteriore impulso dal mercato dell'AI generativa con STAR7 che presenterà, in ottobre, due nuove soluzioni AI, SMART7 e GLOBAL7. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo, aumentando il TP a €10.5 da €10.1 risultante dalla media semplice di una valutazione DCF e di una valutazione peers. In considerazione dell'ulteriore espansione del margine e della continua generazione di cassa, consideriamo la valutazione attuale particolarmente depressa e il prezzo attuale del titolo un'opportunità attraente.

Stime dei principali dati finanziari