SNAM - Analisi Fondamentale

Sintesi - Piano 2029: Aggiornamento su CapEx e Distribuzione dei Dividendi

Il piano 2029 di Snam si concentra sulla sicurezza dell'approvvigionamento e la transizione energetica. Con il nuovo piano, esteso al 2029 con una visione fino al 2032, Snam continuerà a focalizzarsi su tre pilastri chiave:

• investimenti nelle infrastrutture del gas lungo tutta la value chain (rafforzamento e ottimizzazione del sistema di stoccaggio, potenziamento della Linea Adriatica, ecc.);
• sviluppo di gas verdi (H2 e biometano) e contributo alla decarbonizzazione attraverso misure di efficienza energetica e tecnologia di cattura e stoccaggio del carbonio (CCS);
• digitalizzazione e ottimizzazione degli asset e dei processi industriali.

Analisi

Le CapEx cumulative sono aumentate dell'8%. Snam prevede CapEx di 12.4 miliardi di euro, 0.9 miliardi di euro in più rispetto agli 11.5 miliardi di euro previsti nel piano 2023-2027. Le attività regolate rappresenteranno l'88% degli investimenti, con 10.9 miliardi di euro destinati alle infrastrutture, in aumento rispetto ai 10.3 miliardi di euro, mentre gli investimenti nelle attività di transizione energetica ammonteranno a circa 1.5 miliardi di euro, in aumento rispetto agli 1.2 miliardi di euro del piano precedente. Gli investimenti allineati alla tassonomia europea rappresentano il 41% del totale rispetto al 37% del piano precedente, mentre il 58% degli investimenti netti è allineato con gli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile delle Nazioni Unite (SDGs).

Obiettivi finanziari: EBITDA e EPS CAGR previsti intorno al 5%. Durante il periodo del piano, il management punta a: 1) un CAGR RAB del 6.4% rispetto a >6% nel piano precedente; 2) un CAGR dell'EBITDA intorno al 5% rispetto al 7.4% nel piano precedente, con l'EBITDA finale previsto a 3.5 miliardi di euro (3.2 miliardi di euro nel 2027 nel vecchio piano) di cui circa 80 milioni di euro dalle attività di transizione energetica; 3) un CAGR dell'utile netto al 4.5%, in aumento rispetto al 3% nel piano precedente (utile netto finale previsto a 1.53 miliardi di euro). Per quanto riguarda la leva finanziaria, Snam prevede che il rapporto tra debito netto e immobilizzazioni rimanga sotto il 70% e che il rapporto FFO/debito netto si mantenga intorno al 12% durante il periodo del piano, in linea con il piano precedente.

Visione al 2034. Il Gruppo vede fino a 27 miliardi di euro di opportunità di investimento nel periodo 2025-2034, concentrandosi sul rafforzamento della sicurezza e flessibilità del sistema supportando la transizione energetica con lo sviluppo della dorsale dell'idrogeno.

Dividend policy migliorata. In termini di dividend policy, il management ha confermato una crescita del 3.0% per il 2024, migliorando al 4% dal 2025 al 2029, ma con un tetto massimo di payout all'80%.

Guidance per il 2024 e 2025. La guidance per l'EBITDA 2024 è stata confermata a 2.4 miliardi di euro, l'utile netto a 1,140 milioni di euro (da >1.1 miliardi di euro precedentemente), mentre il debito netto è stato confermato a 15.5 miliardi di euro. In termini di numeri per il 2025, il management prevede un EBITDA di 2.7 miliardi di euro, un utile netto rettificato di 1.18 miliardi di euro e un debito netto di 17.6 miliardi di euro, inclusi 2.9 miliardi di euro di CapEx.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento nelle stime. Confermiamo i nostri numeri per l'EPS per il 2024 mentre nel 2025-2027 l'EBITDA e il risultato netto stimiamo beneficeranno di un piano CapEx leggermente più ampio e di un contributo più forte da parte delle associate (EPS 2025-2027 in aumento del 7% in media). 

La Nostra View

Giudizio INTERSSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) confermato; TP ancora a 5.20 euro. Riteniamo che il piano di Snam consentirà al Gruppo di continuare a cogliere le numerose opportunità a breve termine derivanti dagli attuali sviluppi geopolitici, trainando al contempo la creazione di valore a lungo termine e contribuendo a rendere l'Italia un hub europeo chiave spingendo avanti il processo di transizione energetica. In termini di allocazione del capitale, il dividendo appare sicuro e durante il periodo del piano l'azienda potrebbe beneficiare di circa 1.7 miliardi di euro di flessibilità finanziaria per cogliere nuove potenziali opportunità di M&A/investimento. Il titolo mostra anche una valutazione attraente con un premio dell'8% rispetto al 2025 EV RAB e un rendimento da dividendo stimato del 7.0% per il 2025.

Stime dei principali dati finanziari