SESA - Analisi Fondamentale

Risultati 

Sesa ha registrato ricavi di 776,4 milioni di euro, in aumento del 15,9% rispetto all'anno precedente (+11% organico) e superiori del 3,7% alle aspettative. Tutte le linee di business hanno riportato una crescita positiva, con l'unità di business VAD che ha registrato un aumento del 13,6% dei ricavi rispetto all'anno precedente, l'unità di business SSI con un aumento del 20,0% dei ricavi e i servizi aziendali con un aumento del 53,0% dei ricavi rispetto all'anno precedente. L'EBITDA è stato di 55,8 milioni di euro, con un miglioramento del margine EBITDA dell'8bp al 7,2%.

Guidance 2023/2024

La guidance per l'anno fiscale 2023/2024 è stata confermata dalla direzione aziendale. Sulla base dei risultati del primo trimestre, Sesa ha confermato le previsioni per l'intero anno, indicando un aumento dei ricavi del 10-15% rispetto all'anno precedente e un aumento dell'EBITDA del 15-20%. La società ha dimostrato ancora una volta la validità del suo modello di business, che le ha permesso di guadagnare quote di mercato e ottenere una crescita in linea con il piano nonostante un mercato di riferimento in rallentamento.

Performance delle diverse linee di business

La divisione VAD ha superato le aspettative grazie alla focalizzazione sulla distribuzione di valore, alle partnership con venditori di successo come Cisco, Oracle e Fortinet e alla grande esposizione al software. La domanda rimane forte nella divisione SSI, dove il gruppo si sta concentrando sulla fornitura di servizi alle medie e grandi aziende e dove il principale ostacolo rimane la disponibilità di risorse umane qualificate. Le prospettive per il segmento dei servizi aziendali rimangono molto buone e la direzione ha confermato l'obiettivo di ricavi di 125 milioni di euro per l'anno in corso. Il gruppo ha un ottimo pipeline di operazioni di fusione e acquisizione e può essere un consolidatore interessante grazie al suo recente track record di integrazione di un gran numero di obiettivi.

Aggiornamento delle stime e Valutazione

Le stime di ricavi e EBITDA sono state leggermente riviste al rialzo (+1%/+2%) per avvicinarsi alla fascia di guidance della direzione aziendale, ma sono state anche aumentate le spese finanziarie. La direzione sta lavorando per semplificare la struttura societaria del gruppo e implementare il cash pooling, riducendo così i costi finanziari nei prossimi trimestri. Nel complesso, le nostre previsioni sull'EPS rimangono sostanzialmente invariate. Abbiamo alzato la nostra raccomandazione a BUY e ridotto leggermente il target price a 175 euro. Sesa ha registrato una crescita organica molto forte (+11% nel primo trimestre) e rimane ben posizionata per cogliere ulteriori opportunità di fusione e acquisizione, anche al di fuori dell'Italia. Nonostante un ambiente macroeconomico complesso, ci si aspetta che le tendenze aziendali rimangano positive (la spesa digitale delle aziende dovrebbe rimanere solida) e il gruppo gode di una forte posizione di mercato grazie a una chiara focalizzazione sulla tecnologia e a ricavi ben diversificati su una vasta base di clienti.