SESA - ANALISI FONDAMENTALE

Un sorprendente aumento organico nel trimestre

Nel terzo trimestre dell’anno fiscale 2022/23, che va dal 1 novembre 2022 al 31 gennaio 2023, i ricavi sono stati pari a Eu864.6mn, con un aumento del 19.9% rispetto all’anno precedente, superiore del 1.9% rispetto alle aspettative. In particolare, l’unità di business VAD (che rappresenta il 75.4% delle vendite trimestrali) ha registrato una crescita del 20.6% rispetto all’anno precedente, quasi completamente organica, sorprendendo positivamente le previsioni. L’unità di business SSI (21.8% delle vendite trimestrali) ha registrato un aumento dei ricavi del 18.0%, mentre il contributo dei servizi aziendali (2.2% delle vendite trimestrali) è stato del 35.9% rispetto all’anno precedente, ma inferiore alle aspettative.

Miglioramento delle previsioni per l’anno fiscale 2022/23 e indicazioni per l’anno fiscale 2023/24

In seguito ai risultati positivi, la dirigenza ha migliorato le previsioni per l’anno fiscale 2022/23, assumendo ricavi per Eu2,850mn (da Eu2,750-Eu2,825mn) e un EBITDA nell’intervallo di Eu200-210mn (da Eu195-205mn). Si prevede che la crescita organica continui a un tasso a due cifre grazie alla forte domanda e all’aumento della quota di mercato. Inoltre, la dirigenza ha fornito indicazioni per l’anno fiscale 2023/24, prevedendo una crescita dei ricavi del 10%/15% rispetto all’anno precedente e un aumento dell’EBITDA del 15%/20%.

Cambiamenti nelle stime

Le nostre stime di ricavi e EBITDA per l’anno corrente erano già al di sopra della parte superiore della gamma di previsioni della dirigenza, quindi stiamo semplicemente affinando le previsioni alla luce delle nuove indicazioni. Nel 2023/24, in linea con le prospettive della dirigenza, ci aspettiamo che il segmento dei servizi aziendali guadagni slancio significativo. Inoltre, la dirigenza ha dichiarato che le nuove previsioni includono solo le acquisizioni già annunciate, il che implica che le acquisizioni da annunciare dovrebbero fornire un upside a questi numeri.

Confermato OUTPERFORM e target price invariato

Sesa sta godendo di una crescita organica molto forte (circa +20% nei primi nove mesi) e rimane ben posizionata per cogliere ulteriori opportunità di M&A, anche al di fuori dell’Italia. Nonostante un ambiente macroeconomico complesso, le tendenze aziendali dovrebbero rimanere sane (la spesa digitale delle aziende dovrebbe rimanere forte) e il gruppo gode di una forte posizione di mercato grazie a una chiara focalizzazione sulla tecnologia, con ricavi ben diversificati su una vasta base di clienti. In conclusione, apprezziamo la visibilità del business del gruppo, riflessa nelle previsioni della dirigenza fino ad aprile 2024, e confermiamo la nostra visione positiva.