SERVIZI ITALIA - Analisi Fondamentale

Sintesi - I risultati del 1Q24 confermano miglioramenti nella redditività

SERVIZI ITALIA ha rilasciato un set positivo di risultati del 1Q24 il 14 maggio. Servizi Italia ha riportato ricavi del 1Q24 di 73,4 milioni di euro, +1,2% YoY ma 2,6% al di sotto delle nostre stime. I ricavi derivanti dai servizi di lavaggio-noleggio (74,9% delle vendite totali) ammontavano a 55,0 milioni di euro, +1,2% YoY: le attività in Brasile e Turchia sono cresciute rispettivamente del 6,6% e del 2,2% YoY, mentre le attività italiane (81% dei ricavi del segmento) hanno registrato un aumento dello 0,3% YoY, leggermente al di sotto delle nostre aspettative, a causa della risoluzione di contratti con alcuni clienti nella regione delle Marche. I ricavi derivanti dalle attività di sterilizzazione degli strumenti chirurgici (18,7% del totale) sono cresciuti del 3,7% YoY a 13,7 milioni di euro, e infine i ricavi legati alla sterilizzazione della biancheria (6,3% del totale) hanno registrato un calo del 5,9% YoY a 4,7 milioni di euro, principalmente a causa della conclusione di alcuni contratti in Veneto nel 2H23. L'EBITDA ammontava a 19,0 milioni di euro, +5,3% YoY e 0,7% meglio del previsto: il margine, al 25,8%, ha segnato un miglioramento di 100bp YoY, con la diminuzione del costo dei servizi (legato a bollette del gas ed elettricità più basse) che ha più che compensato l'aumento dei costi del personale (aggiustamenti salariali decisi a livello nazionale a marzo e dicembre 2023). Il debito netto era di 128,2 milioni di euro, 5 milioni di euro meglio della nostra stima e 8 milioni di euro inferiore al 1Q23.

Analisi

La prospettiva aziendale per il 2024. Il management si aspetta che gli elementi che hanno sostenuto i solidi risultati del FY23 rimangano in vigore nei prossimi mesi. Inoltre, in un mercato del credito che presenta ancora rendimenti elevati, il gruppo mantiene solidi rapporti con le banche e un buon accesso al finanziamento. Nei mercati esteri, la strategia di diversificazione nel business della sterilizzazione in Brasile sta iniziando a contribuire ai ricavi, mentre i margini in Turchia dovrebbero continuare a migliorare. Il 2024 dovrebbe essere un anno significativo. Il grande contratto di 9 anni con la Regione Toscana dovrebbe entrare in esecuzione verso l'estate, mentre il rinnovo di altri contratti potrebbe essere importante: il gruppo rimane molto ben posizionato e le condizioni di mercato stanno diventando più disciplinate in termini di prezzi rispetto a qualche anno fa. Notiamo che Servizi Italia sta gestendo contratti assegnati anni fa che dovrebbero essere rinnovati a condizioni migliori, lasciando spazio per un upside rispetto alle nostre stime attuali.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento Stime. Alla luce dei risultati positivi, confermiamo le nostre stime per il 2024/2025, su cui vediamo una crescente visibilità. In dettaglio, nel 2024 ci aspettiamo una crescita dei ricavi del 3,4% e un'espansione del margine EBITDA di 60bp, ipotesi che potremmo considerare conservative. In termini di tendenze del debito netto, ci aspettiamo che la posizione finanziaria netta a YE24 sia leggermente inferiore al dato corrispondente a YE23, dopo il pagamento di un dividendo di 1 milione di euro e assumendo un CapEx significativamente più alto (9 milioni di euro in più rispetto al 2023) legato all'avvio di nuovi contratti.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato. target di €2.45 confermato. I risultati hanno mostrato un miglioramento dei margini, beneficiando di continue efficienze e di una normalizzazione del costo dell'energia. Questi fattori dovrebbero continuare a sostenere i risultati nei prossimi trimestri, mentre le notizie su nuove gare dovrebbero rappresentare un catalizzatore positivo.

Stime dei principali dati finanziari