SERVIZI ITALIA - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23/1H23

I risultati del 2Q23 hanno superato le nostre stime. I ricavi del Gruppo nel 2Q23 sono stati di Eu71,3 milioni, in aumento del 3,8% rispetto all'anno precedente e leggermente al di sotto delle nostre stime (-2,3%). I ricavi derivanti dal noleggio di biancheria sono stati di Eu53,3 milioni, in aumento del 4,2% rispetto all'anno precedente, beneficiando degli adeguamenti all'inflazione effettuati nel FY22 e nel 1Q23. I ricavi derivanti dalla sterilizzazione degli strumenti chirurgici sono stati di Eu13,2 milioni, in aumento del 4,8% rispetto all'anno precedente, mentre i ricavi derivanti dalla sterilizzazione dei tessuti sono leggermente diminuiti (-2,5% YoY) a Eu4,7 milioni.

L'EBITDA trimestrale è stato di Eu18,1 milioni, in aumento del 11,8% rispetto all'anno precedente, con un margine del 25,4% (23,6% nel 2Q22), superando le nostre aspettative del 24,5%. Il trimestre ha beneficiato degli adeguamenti all'inflazione e del credito d'imposta che ha neutralizzato l'aumento dei costi dell'elettricità, ma anche di una minore incidenza sul fatturato dei costi delle materie prime e del personale. Inoltre, la redditività ha continuato ad aumentare significativamente in Turchia, mentre le attività brasiliane hanno mostrato un margine leggermente inferiore nel 2Q23 a causa dei costi di avvio del settore della sterilizzazione (un effetto temporaneo). L'EBIT è aumentato notevolmente a Eu3,8 milioni, più che raddoppiando rispetto all'anno precedente, sebbene il profitto netto sia stato di Eu0,7 milioni (Eu2,2 milioni nel 2Q22), colpito dai maggiori costi di finanziamento e dalle perdite di cambio. Al 30 giugno, il debito era di Eu125 milioni (rispetto alla nostra stima di Eu130 milioni), in calo di circa Eu11 milioni rispetto ai Eu136 milioni di fine marzo.

Prospettive aziendali per il 2023

La direzione si aspetta che gli elementi che hanno sostenuto i solidi risultati del primo semestre del 2023 (riduzione dei prezzi delle materie prime energetiche, principalmente gas ed elettricità, adeguamenti contrattuali all'inflazione) rimangano in vigore per il resto dell'anno. Tuttavia, l'aumento dei tassi di interesse ha un impatto negativo sui costi del debito.

In un contesto finanziario più difficile, Servizi Italia mantiene solide relazioni con le banche e un buon accesso al finanziamento. Nei mercati esteri, la strategia di diversificazione nel settore della sterilizzazione in Brasile dovrebbe iniziare a contribuire ai ricavi, mentre l'attività in Turchia dovrebbe confermare un significativo miglioramento dei margini.

Revisione delle stime e Valutazione

In base ai risultati positivi, confermiamo le nostre stime di ricavi per il 2023/2024, ma miglioriamo significativamente le stime del margine EBITDA di 200 punti base, principalmente grazie alla normalizzazione dei costi energetici. Tuttavia, al di sotto dell'EBITDA, aumentiamo anche significativamente gli oneri finanziari, compensando in larga misura la revisione positiva dell'EBIT. Complessivamente, apportiamo una revisione al rialzo del 0,5%/1,9% all'EPS per il 2023/2024. Per quanto riguarda l'evoluzione del debito netto, ci aspettiamo che la posizione finanziaria netta al termine del 2023 sia in linea con la cifra corrispondente al 30 giugno 2023.

I risultati trimestrali hanno mostrato numeri positivi e ci hanno permesso di migliorare le nostre stime del margine EBIT, in grado di compensare ampiamente l'effetto sui risultati finali dei maggiori oneri finanziari derivanti dall'aumento dei tassi di interesse. Guardando avanti, ci aspettiamo che l'azienda rafforzi ulteriormente la sua leadership in Italia e dimostri la validità della sua strategia all'estero.