SALCEF: ANALISI FONDAMENTALE
Confermiamo il giudizio INTERESSANTE, alziamo il target price a 15,6 euro, da 13,6 euro
Salcef [SCFG.MI], leader internazionale nella manutenzione e costruzione di infrastrutture ferroviarie. Il gruppo opera in 4 continenti attraverso 14 società e dieci filiali.
I warrant
La buona performance realizzata dal titolo (+20% da inizio anno) ha reso possibile la conversione dei warrant.
Ipotizzando la completa conversione dei Warrant 1 (fra il 24 maggio e il 22 luglio) e dei Warrant 2 (24 maggio-30 giugno), stimiamo che il numero di azioni ordinarie raggiunga 60,6 milioni (dai 47,6 milioni presenti alla fine del primo trimestre 2021), inclusa la conversione delle azioni speciali.
La capitalizzazione corrente implicita è pari a 821 milioni di dollari.
Commento alla trimestrale
Il primi tre mesi dell’anno si sono chiusi con un ricavi pari a 93,4 milioni di euro, +38% su base annua, poco sotto le nostre stime di 95 milioni di euro. A livello organico (esclusa la società Usa Delta), la crescita è stata pari al +26%. Anche il favorevole confronto con lo scorso anno (la pandemia ha gravato sul mese di marzo del 2020), ha contribuito al risultato.
L’Ebitda è stato pari a 21 milioni di euro, in linea alle nostre stime, ma con un margine un po’ più alto (22,7% rispetto al nostro 21,9%). Tuttavia, questo risultato è inferiore rispetto al 23,2% del 2020, come da attese, per via dell’inclusione di Delta.
La generazione di cassa è in linea alle nostre attese a 5,3 milioni di euro, la cassa netta è salita a 60 milioni dai 20 milioni del 2020, grazie all’atteso introito generato dalla conversione dei Warrant.
Il portafoglio ordini è pari a 567 milioni di euro, in calo rispetto ai 602 milioni del quarto trimestre 2020.
Le risorse per le acquisizioni
Salcef ha stanziato circa 200/250 milioni di euro per attuare la sua strategia di crescita per linee esterne (le nostre stime erano di 200 milioni), grazie all’atteso introito generato dalla conversine dei warrant- Alcune importanti operazioni potrebbero essere presto realizzate, soprattutto in Germania, Stati Uniti e Italia.
Outlook di mercato positivo
Salcef ha reiterato il suo outlook positivo, sostenuto dagli investimenti programmati in Italia, Germania e Stati Uniti. La società punta a aumentare il portafoglio ordini fino a 1 miliardo di euro, dai 567 milioni del primo trimestre.
Per il 2022-23 è confermato l’obiettivo di crescita organica dal +5% a +9%, un’ulteriore accelerazione è possibile sul finire del 2023, anche grazie al Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza.
L’acquisizione di BahnBau
Le nostre nuove stime includono l’acquisizione di BahnBau (l’operazione ha un valore di 8,5 milioni di euro, circa 5,6 volte l’Ebitda pre sinergie). Abbiamo incluso valutazioni più ottimistiche per il 2021 e il 2023, grazie al piano di investimenti programmato per l’Italia e gli Stati Uniti.
Giudizio INTERESSANTE per Salcef [SCFG.MI], alziamo il target price a 15,6 euro da 13,9 euro precedenti.
Il gruppo ha a disposizione importanti risorse per continuare la sua strategia di crescita esterna, un’opportunità che ci aspettiamo possa aggiungere ulteriore upside alla nostra valutazione.
Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Intermonte /Sim
www.websim.it
I warrant
La buona performance realizzata dal titolo (+20% da inizio anno) ha reso possibile la conversione dei warrant.
Ipotizzando la completa conversione dei Warrant 1 (fra il 24 maggio e il 22 luglio) e dei Warrant 2 (24 maggio-30 giugno), stimiamo che il numero di azioni ordinarie raggiunga 60,6 milioni (dai 47,6 milioni presenti alla fine del primo trimestre 2021), inclusa la conversione delle azioni speciali.
La capitalizzazione corrente implicita è pari a 821 milioni di dollari.
Commento alla trimestrale
Il primi tre mesi dell’anno si sono chiusi con un ricavi pari a 93,4 milioni di euro, +38% su base annua, poco sotto le nostre stime di 95 milioni di euro. A livello organico (esclusa la società Usa Delta), la crescita è stata pari al +26%. Anche il favorevole confronto con lo scorso anno (la pandemia ha gravato sul mese di marzo del 2020), ha contribuito al risultato.
L’Ebitda è stato pari a 21 milioni di euro, in linea alle nostre stime, ma con un margine un po’ più alto (22,7% rispetto al nostro 21,9%). Tuttavia, questo risultato è inferiore rispetto al 23,2% del 2020, come da attese, per via dell’inclusione di Delta.
La generazione di cassa è in linea alle nostre attese a 5,3 milioni di euro, la cassa netta è salita a 60 milioni dai 20 milioni del 2020, grazie all’atteso introito generato dalla conversione dei Warrant.
Il portafoglio ordini è pari a 567 milioni di euro, in calo rispetto ai 602 milioni del quarto trimestre 2020.
Le risorse per le acquisizioni
Salcef ha stanziato circa 200/250 milioni di euro per attuare la sua strategia di crescita per linee esterne (le nostre stime erano di 200 milioni), grazie all’atteso introito generato dalla conversine dei warrant- Alcune importanti operazioni potrebbero essere presto realizzate, soprattutto in Germania, Stati Uniti e Italia.
Outlook di mercato positivo
Salcef ha reiterato il suo outlook positivo, sostenuto dagli investimenti programmati in Italia, Germania e Stati Uniti. La società punta a aumentare il portafoglio ordini fino a 1 miliardo di euro, dai 567 milioni del primo trimestre.
Per il 2022-23 è confermato l’obiettivo di crescita organica dal +5% a +9%, un’ulteriore accelerazione è possibile sul finire del 2023, anche grazie al Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza.
L’acquisizione di BahnBau
Le nostre nuove stime includono l’acquisizione di BahnBau (l’operazione ha un valore di 8,5 milioni di euro, circa 5,6 volte l’Ebitda pre sinergie). Abbiamo incluso valutazioni più ottimistiche per il 2021 e il 2023, grazie al piano di investimenti programmato per l’Italia e gli Stati Uniti.
Giudizio INTERESSANTE per Salcef [SCFG.MI], alziamo il target price a 15,6 euro da 13,9 euro precedenti.
Il gruppo ha a disposizione importanti risorse per continuare la sua strategia di crescita esterna, un’opportunità che ci aspettiamo possa aggiungere ulteriore upside alla nostra valutazione.
Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Intermonte /Sim
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Azioni menzionate
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