SAIPEM - ANALISI FONDAMENTALE

Performance 4Q22: risultati in linea con le aspettative

Nel quarto trimestre del 2022, i risultati di Saipem sono stati in linea con le aspettative a livello operativo, con un leggero miglioramento del debito netto. Le entrate del 4Q22 hanno raggiunto i 2.937 milioni di euro (+62% YoY, -2% QoQ, rispetto a un'aspettativa di 2.447 milioni di euro), l'EBITDA rettificato è stato di 150 milioni di euro (rispetto a un'aspettativa di 145 milioni di euro, con Offshore E&C leggermente migliore e Onshore E&C leggermente più debole) e il reddito netto rettificato è stato di -38 milioni di euro (rispetto a un'aspettativa di -52 milioni di euro).

Bilancio e prospettive

Il debito netto (post-IFRS16) è sceso a 264 milioni di euro (rispetto a un'aspettativa di 302 milioni di euro) da 426 milioni di euro alla fine di settembre, con i flussi di cassa dalle revisioni del backlog di 150 milioni di euro che hanno compensato una riduzione positiva del capitale circolante ordinario. Il backlog è stato di 24,4 miliardi di euro, con un aumento rispetto ai 23,3 miliardi di euro alla fine di settembre. Saipem prevede ricavi superiori a 11 miliardi di euro e un EBITDA rettificato di circa 850 milioni di euro nel 2023, con una crescita solida prevista per Offshore E&C e Drilling e una crescita più limitata per Onshore E&C a causa di progetti legacy ancora presenti nel backlog.

Aggiornamento strategico e sviluppi futuri

Saipem ha confermato il favorevole momento di mercato e la spinta derivante da un nuovo e robusto ciclo di investimenti nel mercato Oil & Gas, con opportunità nel mercato E&C del prossimo semestre del valore di 51 miliardi di euro, di cui il 65% in Offshore. Saipem prevede ricavi superiori a 12 miliardi di euro, un EBITDA rettificato di oltre 1,2 miliardi di euro, un flusso di cassa libero di oltre 600 milioni di euro e un saldo netto positivo di cassa (post-IFRS16) di oltre 700 milioni di euro nel 2026.

Investiment case: raccomandazione positiva confermata

Dopo l'assegnazione del contratto di Qatargas del valore di 4,5 miliardi di dollari, Saipem ha visto un aumento della visibilità dei ricavi e del margine nel core business. Nonostante il forte recupero del prezzo delle azioni negli ultimi mesi, ci sembra che ci sia ancora spazio per un ulteriore rialzo. La raccolta di ordini significativi nella divisione Offshore E&C aumenta la visibilità sulla ripresa dei ricavi e dei margini, mentre il miglioramento dei day rate dovrebbe sostenere i margini in Offshore Drilling. La nostra raccomandazione per Saipem è OUTPERFORM. Il target price è stato rivisto al rialzo a 2 Euro per azione.