SAIPEM - Analisi Fondamentale

Performance del terzo trimestre 2023

I risultati del terzo trimestre 2023 di Saipem sono stati in linea a livello operativo, leggermente migliori delle aspettative sul risultato finale e in termini di generazione di flusso di cassa. I ricavi del terzo trimestre 2023 si sono attestati a 3.016 milioni di euro (invariati su base annua, +9% rispetto al trimestre precedente), l'EBITDA a 230 milioni di euro (+26% su base annua, +5% rispetto al trimestre precedente, rispetto alle aspettative di 232 milioni di euro) e l'utile netto a 39 milioni di euro (rispetto alle aspettative di 27 milioni di euro).

Record di ordini e backlog

Il trimestre è stato caratterizzato da una forte dinamica di nuovi contratti, con Saipem che ha annunciato un totale di ordini per 5,2 miliardi di euro (rispetto alle aspettative di 4,5 miliardi di euro). Il backlog si è chiuso a 27,6 miliardi di euro (rispetto alle aspettative di 26,9 miliardi di euro), in aumento rispetto ai 25,4 miliardi di euro alla fine di giugno. Considerando il progetto di sviluppo Hail and Ghasha da 4,1 miliardi di dollari statunitensi assegnato all'inizio di ottobre, il backlog attuale di Saipem raggiunge il record di 31,5 miliardi di euro.

Progetti ereditati e previsioni per il 2023

Il backlog relativo ai legacy projects è diminuito di circa il 60% da dicembre 2021, passando da 5,0 miliardi di euro (4,2 miliardi di euro per E&C Onshore e 0,8 miliardi di euro per Wind Offshore) a 2,2 miliardi di euro (1,9 miliardi di euro e 0,3 miliardi di euro rispettivamente). Si prevede che i legacy projects continueranno a influire sui margini fino alla fine del 2024. Tuttavia, si prevede che gli outflow di cassa nel 2024 siano significativamente inferiori rispetto al 2023. Saipem ha confermato le previsioni per il 2023, con ricavi previsti oltre gli 11 miliardi di euro, EBITDA intorno agli 850 milioni di euro e un debito netto post IFRS16 di circa 500 milioni di euro.

Condizioni di mercato e valutazione

La dirigenza di Saipem ha confermato che le condizioni di mercato rimangono solide, in particolare nel segmento Offshore. Saipem ha evidenziato opportunità a breve termine per 52 miliardi di euro nel mercato E&C, di cui il 60% in ambito Offshore. Le stime e la valutazione sono state aggiornate, con un prezzo target confermato a 2,10 euro, basato su un multiplo EV/EBITDA 2023-24 di 4,50x. Nonostante la reazione negativa dei prezzi, riteniamo che la rotazione graduale del backlog Onshore verso nuovi contratti più redditizi dovrebbe diventare più visibile nei prossimi trimestri, supportando il cambiamento di rotta dell'azienda. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo.