REVO INSURANCE - Analisi Fondamentale

Sintesi - Trend di crescita confermate; 1H24 impattato dagli ultimi sinistri Nat Cat del 2023.

Rislutati 2Q/1H in linea con le aspettative, e target per l'anno confermati; le ultime code di richieste risarcimenti per i Nat Cat 2023 hanno pesato sui risultati del primo semestre. I risultati del primo semestre di Revo Insurance evidenziano la continuazione del forte trend di crescita dei premi (soprattutto nel settore property), dell'utile operativo e dell'utile netto, tutti in aumento di ca. il 50% su base annua. I sinistri Nat Cat sostenuti dai clienti nel 2023 ha avuto un impatto negativo sui risultati e sul combined ratio, ma dovrebbe essersi esauriti ormai. I risultati confermano la traiettoria positiva verso l'obiettivo aggiornato di Revo per i premi lordi emessi (GWP) di ca. €300mn già nel 2024, un anno prima rispetto al piano strategico pubblicato.

Analisi

Nel dettaglio:

• GWP del secondo trimestre 2024 a €80.3mn (+35% su base annua), utile operativo a €5.4mn (+50% su base annua) e utile operativo rettificato a €6.8mn (+36% su base annua).
• Utile netto consolidato del 2Q24 a €3.4mn (rispetto a €0.5 milioni nel 2Q23) e utile netto rettificato a €4.4mn (rispetto ai €1.4mn nel 2Q23).
• Solvency II ratio al 200.4% (rispetto al 213.2% di fine marzo).
• Combined ratio dell'1H24 all'84.9%, in aumento rispetto all'81.3% dell'1H23, ma ancora al di sotto dell'85.8% per l'intero anno 2023 e ancora in linea con gli obiettivi a medio termine del piano strategico. Il leggero deterioramento del combined ratio è stato principalmente dovuto all'aumento dell'expense ratio (55.5% rispetto al 50.1% del primo semestre 2023), mentre il loss ratio è diminuito su base annua (29.4% rispetto al 31.2% del primo semestre 2023). L'aumento su base annua dell'expense ratio è stato dovuto al maggiore impatto dei costi di riassicurazione (17.3% rispetto all'8.7% del primo semestre 2023) dopo la revisione delle tariffe di riassicurazione a seguito dell'impatto da Nat Cat del 2023.

Variazione nelle Stime

La coda di sinistri di Nat Cat del 2023 non cambiano le prospettive positive a lungo termine. Confermiamo in gran parte i premi del 2024 che si avvicinano all'obiettivo del 2025 di €300mn, un anno prima del previsto. Continuiamo a prevedere un utile operativo rettificato superiore a €30mn e un utile netto di quasi €21mn per il 2024. Abbiamo leggermente abbassato le nostre stime per il combined ratio nel 2024 per includere l'impatto delle code dei sinistri del 2023. Il Solvency II ratio è previsto intorno al 200% alla fine del 2024, in linea con la fine di giugno, prima di una prevista ripresa guidata dalla generazione di capitale operativo che porterà il Solvency II ratio sopra il 220% nel 2026 nonostante la graduale crescita della distribuzione dei dividendi.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE confermato; TP a €12.0 invariato. La Società deve continuare a bilanciare attentamente la forte crescita con la gestione del capitale e del rischio. L'azienda ha significative opportunità legate alla sua eccellenza tecnologica, che sarà ulteriormente accelerata dai progressi pervasivi dell'intelligenza artificiale e dalla presenza in nuovi mercati. L'espansione in Spagna è prevista per guadagnare trazione nel 2025, dimostrando che la piattaforma dell'azienda è replicabile in altri mercati con costi aggiuntivi limitati. Il focus sulle PMI rimane una parte fondamentale del DNA dell'azienda, con opzioni su altri segmenti innovativi come l'assicurazione parametrica. Ci aspettiamo che l'azienda aggiorni i target nel 2025, data la forte crescita prevista. Sulla base delle nostre attuali aspettative, il titolo è scambiato a valutazioni attraenti. Al target, Revo sarebbe scambiato a ca. 7.6x gli utili, il che, a nostro avviso, non riflette il valore dell'azienda. Confermiamo quindi il nostro rating MOLTO INTERESSANTE con un TP di €12,0 per azione (invariato).

Stime dei principali dati finanziari