REVO INSURANCE - Analisi Fondamentale

Sintesi - L'1Q conferma i trend di crescita; Equity Story rimane attraente

Un buon inizio d'anno. Revo Insurance ha riportato solidi risultati dell'1Q24 che confermano le nostre aspettative per una continuazione sulla buona traiettoria di crescita. I premi lordi e l'utile operativo rettificato sono promettenti, costituendo un buon punto di partenza per allinearsi alle nostre stime per l'FY24. Alla luce di questi risultati, pensiamo che ci possa essere un potenziale upside alle nostre stime FY in termini di premi lordi e utile operativo rettificato, sebbene l'1Q sia favorevole stagionalmente per le richieste di NatCat, che potrebbero avere un impatto maggiore più avanti durante l'anno.

Analisi

Nel dettaglio:

• GWP a €72.8mn (+77% YoY), utile operativo a €8.8mn (+24% YoY) e utile operativo rettificato a €10.0mn (+22% YoY).
• Utile netto consolidato a €6.0mn (+3.4% YoY), e utile netto rettificato a €6.8mn (+1.5% YoY).
• Loss ratio è del 26.2%, in aumento rispetto al 19.4% nel 1Q23, coerente con la strategia di diversificazione del mix di portafoglio. Nessun claims significativi di NatCat nella prima parte dell'anno rispetto a un 2023 in cui le claims di NatCat ammontavano a €11.6mn lordi e €5.9mn senza reinsurance. L'expense ratio è stato del 53.9%, leggermente superiore rispetto al 52.1% nel 1Q23, con un CoR complessivo dell'80.1%, in aumento dal 71.5% nell'1Q23, ma considerevolmente inferiore all'85.8% per l'FY23.
• Il Solvency II è stato del 213.2% (rispetto al 212.0% alla fine dell'anno 2023).

Variazione nelle Stime

Stime confermate: anni futuri beneficeranno da un CoR minore, solvency che cresce. Le stime sono state sostanzialmente confermate per il 2024 con i premi che si avvicinano ai target del 2025 di €300mn, un anno prima del piano. Prevediamo un utile operativo rettificato di >€30mn ed un utile netto di €21mn nonostante un utile operativo più normalizzato. Aggiustiamo le nostre stime per un'accelerazione del cambiamento nel mix verso segmenti come l'ingegneria, la proprietà e l'agro che nei prossimi anni comporteranno un miglioramento nel CoR, previsto a ca. 75% nel 2026 rispetto a quasi l'86% nel 2023 grazie a una riduzione nell'expense ratio. Pertanto, miglioriamo leggermente le nostre stime per il 2025/2026 Solvency 2, previsto per navigare verso il 230% nel 2026 dal precedente 215% grazie alla forte generazione organica di capitale.

La Nostra View

Confermiamo Giudizio MOLTO INTERESSANTE; target a €12.0 confermato. Pensiamo che il sentiment sull'assicurazione stia migliorando: il prezzo P&C si sta irrigidendo, spinto dal forte impatto negativo degli eventi naturali nel 2023. Nonostante l'alto costo delle reinsurances, ci aspettiamo che i player di mercato ne beneficino e aziende come REVO, che sfruttano l'innovazione e la tecnologia, sono molto ben posizionate per sfruttare l'opportunità. Ci aspettiamo che i driver positivi dell'equity story accelerino ulteriormente, anche grazie all'IA, al lancio di nuovi prodotti e all'espansione in Spagna. Revo sta gettando le basi per la fase 2 dell'azienda: è ora un player P&C a tutti gli effetti con un focus sulle PMI e una forte posizione in nicchie redditizie. Secondo le nostre stime, il titolo si tratta a multipli molto attraenti, rendendo Revo un'opportunità attraente per gli investitori che guardano ai player innovativi. Confermiamo il nostro giudizio MOLTO INTERESSANTE con un prezzo target di €12.0/azione.

Stime dei principali dati finanziari