REVO INSURANCE - Analisi Fondamentale

REVO INSURANCE - Risultati FY23 solidi nonostante l'impatto negativo degli eventi naturali

REVO Insurance nel FY23 ha mostrato premi lordi di €216,2 milioni, in linea con le più recenti indicazioni aziendali. L'utile operativo è stato di €15,5 milioni riportati, €21,3 milioni rettificati (+53% YoY). REVO ha completato la J-curve del suo modello di business alla fine del 2023 con la maggior parte degli investimenti in tecnologia e capitale umano che sono stati realizzati. Il combined ratio nel FY23 è stato dell'85,8% (le nostre aspettative 85%), in aumento di 10,1pp rispetto al 75,7% nel FY22. Il loss ratio al 42% include l'impatto relativo agli eventi NATCAT di €5,9 milioni (~4ppt) mentre l'expense ratio è diminuito di 11,6pp al 43,8% poiché la società beneficia della leva operativa. L'utile netto rettificato è stato di €14,8 milioni, in aumento del 37,6% YoY e sostanzialmente in linea con le aspettative, e include l'impatto positivo del patent box sulle tasse. Il patrimonio netto degli azionisti è salito a €225,6 milioni, con Solvency 2 al 212% (dal 269% al YE22) a seguito della forte crescita del business. La società ha proposto un DPS di €0,084, un payout ratio di circa il 20% con un rendimento del dividendo intorno all'1%.

Guidance per il 2024

Le previsioni per il 2024 puntano a portare avanti gli obiettivi del piano con un anno di anticipo. Il management di REVO è molto costruttivo sulle prospettive per il business. Secondo le tendenze degli ultimi mesi, raggiungere ~€300 milioni in GWP nel 2024 è fattibile un anno prima del previsto grazie alla crescita nella maggior parte dei segmenti. Questo obiettivo implica un'ulteriore crescita dei premi di quasi il 40% YoY, nonostante l'intenzione di mantenere un approccio disciplinato alla sottoscrizione, specialmente in segmenti con rischi potenziali più elevati come marino e proprietà. Il combined ratio per il 2024 è previsto a ~80%, in calo rispetto all'85,8% nel 2023 con una normalizzazione dell'impatto degli eventi naturali e una continuazione del riequilibrio tra il loss ratio (in aumento) e l'expense ratio (in diminuzione).

Portafoglio Investimenti

Sul portafoglio investimenti: non si prevedono grandi cambiamenti ma è possibile un leggero aumento della duration. Si prevede che l'apertura della filiale in Spagna aggiunga €60 milioni in premi nei prossimi 3/4 anni con la focalizzazione iniziale su Cauzioni e Linee Finanziarie. REVO sta anche lavorando per esplorare accordi selettivi, di integrazione con le banche per distribuire prodotti specifici e per aumentare ulteriormente il numero di broker e agenti serviti sfruttando la piattaforma OverX all'avanguardia, che rimane una delle caratteristiche più distintive della società, con nuovi investimenti per sfruttare l'IA previsti.

Stime aggiornate

Le stime sono state aggiornate per includere le indicazioni aziendali. Le stime sono state aggiornate per includere un'accelerazione più marcata nella crescita dei premi, il cambiamento nel mix e un ambiente leggermente più impegnativo per la redditività tecnica e i costi di riassicurazione. Stiamo leggermente alzando le nostre aspettative per il 2024/2025.

Conferma raccomandazione d'acquisto, obiettivo a €12,0 da €11,8

REVO rimane molto attraente nell'universo assicurativo secondo il nostro punto di vista e potrebbe beneficiare delle opportunità che emergono sul mercato sfruttando il suo modello agile e il vantaggio tecnologico rispetto ai grandi concorrenti. La spinta in Spagna e gli investimenti tecnologici in IA sono opportunità interessanti che potrebbero supportare ulteriore creazione di valore per gli azionisti e rendere REVO una storia azionaria unica nell'universo assicurativo. L'attesa progressione dei risultati finanziari supporta la nostra posizione positiva sul titolo. REVO si distingue in termini di potenziale di crescita e progressione del flusso di cassa operativo mentre il recupero del rendimento del dividendo rispetto al settore si prevede sia graduale. Al target, REVO sarebbe scambiata a 9x P/E 25.