Revo Insurance - Aggiornamento in vista del nuovo piano strategico

REVO presenterà il nuovo piano aziendale a Milano il 4 giugno 2025. Il piano dovrebbe fornire maggiori dettagli sulla strategia futura e le leve di crescita. L'attenzione dovrebbe essere sulla tecnologia, grazie allo sviluppo della piattaforma OverX e alle opportunità offerte dall'AI, all'innovazione dei prodotti, all'espansione della rete distributiva e al contributo delle operazioni spagnole. A nostro avviso, REVO è ancora ben posizionata per offrire una crescita eccellente in futuro, mentre per cogliere le opportunità prevediamo investimenti aggiuntivi in tecnologia e risorse umane. Le nostre ipotesi puntano a un CAGR del 13% per i premi nel periodo 2025-28, per raggiungere oltre €500 milioni, e a un CAGR dell'utile netto rettificato del ~20% fino a €50 milioni nel 2028. Nel periodo del piano, il combined ratio dovrebbe rimanere nel range 80-85%, con la Solvency II prevista rimanere sopra il 200%. Nonostante le forti performance del titolo, rimaniamo positivi in vista della presentazione del piano.

Analisi

Il 1Q25 è stato influenzato da un più alto loss ratio e tasse. I risultati del 1Q25 hanno mostrato la continuazione del forte trend dei premi (+41% su base annua), mentre l'inizio dell'anno è stato leggermente più debole rispetto alle previsioni per la crescita dell'utile operativo e dell'utile netto. In particolare, la crescita dell'utile operativo del 18% su base annua è stata penalizzata da un aumento del loss ratio che, oltre a riflettere la strategia di diversificazione del portafoglio assicurativo, tende a soffrire di volatilità nel 1Q. Questo effetto dovrebbe riassorbirsi nel corso dell'anno. La crescita dell'utile netto, d'altra parte, è stata anche penalizzata dal confronto con un tax rate particolarmente favorevole nel 1Q24. La condizione per la conversione delle azioni speciali è stata raggiunta; Revo Advisory detiene il 16% del capitale sociale. Il team di management rimane fondamentale per la storia, e il loro coinvolgimento a lungo termine è confermato dalla recente conversione dell'ultima tranche di azioni speciali, con una lock-up fino a novembre 2026. Stiamo adeguando il conteggio delle azioni per includere questa conversione, già pienamente scontata nella nostra valutazione.

La view degli analisti

BUY confermato, target da €14.5 a €16.2. Ci aspettiamo che il piano fornisca ulteriori dettagli sulla strategia futura e sulle leve di crescita. L'attenzione dovrebbe essere sulla tecnologia, grazie allo sviluppo della piattaforma OverX e alle opportunità offerte dall'AI, all'innovazione dei prodotti, all'espansione della rete distributiva e al contributo delle operazioni spagnole. A nostro avviso, REVO è ancora ben posizionata per offrire una crescita eccellente in futuro, mentre per cogliere le opportunità prevediamo investimenti aggiuntivi in tecnologia e risorse umane rispetto alle nostre precedenti aspettative. Questo si traduce in un impatto medio di ~8,5% sulle nostre stime di utile netto. Le nostre ipotesi puntano a un CAGR del 12% per i premi nel periodo 2025-28 e una crescita ancora più forte del 27% nell'utile operativo rettificato. Queste aspettative posizionano REVO sulla buona strada per chiudere il 2028 con premi ben superiori a €500 milioni e un utile netto rettificato di €50 milioni, implicando una forte redditività alimentata da un combined ratio che rimane nel range 80-85% nel periodo del piano, ben al di sotto della media del settore grazie alla specifica posizione di mercato di REVO. Il capitale è solido per un'azienda in crescita, con la Solvency II che dovrebbe rimanere sopra il 200%. Nella valutazione, stiamo estendendo il nostro calcolo del fair value al 2026 considerando il potenziale di crescita. Applicando un modello di ritorno sul capitale investito, raggiungiamo un fair value di €16.2. Al target, il titolo scambierebbe a ~12.7x/11.0x P/E 2026/27.