REPLY - Analisi Fondamentale

Un insieme convincente di risultati e una prospettiva promettente

Il 1° agosto, Reply ha riportato i risultati del 2Q24 con ricavi di Eu560,0 milioni, in linea con le nostre stime e in crescita dell'8,0% YoY, o +7,7% organicamente, ovvero escludendo un contributo minore del ForEx, segnando un'accelerazione rispetto alla performance del 1Q24 (+6,1%).

In dettaglio: Region 1 e Region 2 (rispettivamente 63,7% e 19,4% delle vendite trimestrali) hanno superato il 1Q24, registrando una crescita organica del +9,9%/+12,6%. D'altra parte, Region 3 (16,9% delle vendite trimestrali, principalmente generate nel Regno Unito e in Francia) è diminuita del 2,3% YoY organicamente. L'EBITDA è stata una sorpresa positiva, in aumento del 27,6% YoY a Eu93,2 milioni e del 4,9% migliore delle aspettative. La sorpresa è stata principalmente ottenuta grazie ai miglioramenti in Region 1 (dal 17,1% al 20,6% sulle vendite) e in Region 2 (dall'8,0% al 9,7%) mentre Region 3 è stata più debole (dall'8,4% al 7,4%).

Analisi

Sotto l'EBITDA, il 2Q24 ha visto Eu2,4 milioni di spese una tantum e Eu3,2 milioni di perdite su investimenti, un altro elemento non ricorrente. Il profitto ante imposte si è quindi chiuso a Eu73,2 milioni, solo il 2% migliore delle aspettative, ma comunque in aumento del 42% YoY. La liquidità netta a fine giugno 2024 era di Eu364 milioni, migliorando di Eu136 milioni YoY ma quasi Eu45 milioni inferiore alle aspettative: il divario era legato a tasse in contanti più elevate (+Eu35 milioni) e pagamenti di alcuni earn-out (Eu11 milioni).

Variazione nelle Stime

Le tendenze trimestrali e le prospettive appaiono favorevoli: dall'inizio dell'anno, Reply ha visto un aumento dell'interesse per le applicazioni legate all'uso dell'intelligenza artificiale, un'area in cui ha guadagnato una posizione di leadership sul mercato. La performance del 3Q24 dovrebbe essere in linea con il 1H24; vedono una pipeline forte. In termini di M&A, al momento sono in discussioni avanzate con una società del Regno Unito, mentre un altro possibile accordo in Germania è in una fase iniziale. Allo stesso tempo, hanno una pipeline di discussioni negli Stati Uniti. Aggiornando le nostre stime, riteniamo che le condizioni di mercato rimarranno positive e consideriamo Reply ben posizionata per continuare a superare il settore. Per quanto riguarda il 2024, confermiamo le nostre ipotesi che prevedono una crescita organica del 10% in Region 1 e Region 2, mentre stiamo riducendo la previsione organica in Region 3 dal 3,0% all'1,5%. Per l'FY24, stiamo leggermente aumentando la nostra ipotesi di margine EBITDA, rimanendo prudenti (margine del 16,1% previsto nel 2H24E, in linea con il 1H24).

La Nostra View

Outperform, confermato, target Eu153 invariato. Abbiamo apprezzato i risultati, sia in termini di crescita organica dei ricavi, ottenuta in un mercato piuttosto impegnativo, sia in termini di margini. Il management è apparso fiducioso delle opportunità di business derivanti dalla rivoluzione dell'IA, una tecnologia su cui Reply può continuare a capitalizzare grazie ai suoi investimenti iniziali, e che viene integrata in un gran numero di nuove soluzioni. Infine, è degno di nota che il consiglio di amministrazione di Reply ha approvato una proposta da presentare all'EGM previsto per il 17 settembre 2024 per modificare lo statuto al fine di consentire il potenziamento del sistema di voto di lealtà in linea con la nuova legislazione italiana. Questa decisione potrebbe non piacere ad alcuni investitori, ma rimane una scelta comprensibile da parte dell'azionista di controllo per avere l'opzione in futuro di valutare acquisizioni in carta in mercati rilevanti come gli USA o gestire eventuali transizioni generazionali nella holding di controllo (la famiglia Rizzante controlla il 51% della holding Alika).

Stime dei principali dati finanziari