REPLY - Analisi Fondamentale

Sintesi - Un trimestre convincente caratterizzato da una forte generazione di cassa

Risultati forti per il 1Q24, soprattutto considerando l'andamento volatile del mercato. Reply ha riportato ricavi per il 1Q24 di 554,3 milioni di euro, leggermente migliori delle aspettative e in aumento del 6,5% YoY, o +6,1% organicamente, cioè escludendo un minore contributo ForEx. In dettaglio: la Regione 1 e la Regione 2 (rispettivamente il 61,8% e il 20,5% delle vendite trimestrali) hanno superato il ritmo del 4Q23, registrando la stessa crescita organica, +9,3% YoY. D'altra parte, la Regione 3 (17,7% delle vendite trimestrali, principalmente generate nel Regno Unito e in Francia) è scesa dell'1,6% YoY organicamente, accelerando ancora dal 4Q23 (-9,3%), in parte a causa di un cambiamento nella contabilizzazione di alcune attività non core. L'EBITDA trimestrale è stato di 87,3 milioni di euro, in aumento del 7,8% YoY. Questo risultato positivo, un margine del 15,8% sulle vendite, in linea con le nostre stime e in aumento di quasi 20bp YoY, è stato principalmente raggiunto grazie ai miglioramenti nella Regione 1 (dal 16,8% al 17,4%), mentre la redditività è rimasta quasi piatta nella Regione 2 (dal 13,9% al 13,4%) e in calo nella Regione 3 (dal 12,2% al 10,2%). Alla fine di marzo 2024, Reply deteneva una posizione netta di cassa (escludendo l'IFRS16) di 498,3 milioni di euro, 43 milioni di euro al di sopra delle nostre stime, grazie a circa 220 milioni di euro di FCF negli ultimi 12 mesi.

Analisi

Tendenze trimestrali e prospettive. In Italia e in Germania, i segmenti Automotive e Financial Services, che rappresentano circa il 50% dei ricavi trimestrali totali, sono stati molto forti, crescendo a un tasso a due cifre. In Italia, anche i segmenti Health, Government e Defence sono stati molto forti. D'altra parte, i segmenti Telco & High Tech e Retail & CPG hanno registrato performance più volatili. Nella Regione 3, Logistic & Transportation è stato il segmento con le migliori performance, mentre il segmento Financial Services ha subito tendenze in calo in questa regione. Le prospettive sembrano favorevoli, e il presidente Mario Rizzante ha sottolineato che, dall'inizio dell'anno, Reply ha visto un crescente interesse per le applicazioni legate all'uso dell'intelligenza artificiale, un'area in cui Reply ha acquisito una posizione di leadership sul mercato. La diffusione sempre più pervasiva dell'intelligenza artificiale sta accelerando l'evoluzione da modelli composti da poche grandi applicazioni core a scenari basati su una frammentazione dei servizi e delle piattaforme globali. Secondo Rizzante, siamo ancora all'inizio di una grande trasformazione.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento stime. Riteniamo che le condizioni di mercato rimarranno abbastanza positive e consideriamo Reply ben posizionata per continuare a superare l'industria. Per quanto riguarda il 2024, confermiamo le nostre ipotesi che prevedono una crescita organica del 10% nella Regione 1 e nella Regione 2, grazie in parte al fatto che il confronto diventerà più facile nei prossimi trimestri, e un progresso organico del 3% nella Regione 3. Stiamo leggermente aumentando le nostre stime di flusso di cassa.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato; target da €150.0 a €153.0. Reply ha ancora una volta dimostrato la sua capacità di superare il suo mercato di riferimento, rimanendo un generatore di cassa redditizio e robusto. Il gruppo continua a cercare opportunità di M&A e può contare su una posizione netta di cassa record. Riteniamo che sia perfettamente posizionata per sfruttare l'onda degli investimenti legati alla rivoluzione dell'intelligenza artificiale e, più in generale, all'innovazione digitale. La revisione del nostro prezzo target è principalmente per riflettere una generazione di flusso di cassa migliore del previsto.

Stime dei principali dati finanziari