PRYSMIAN: ANALISI FONDAMENTALE

Prysmian [PRY.MI] ha chiuso il 2021 con risultati in forte crescita.

La società ha sottolineato di aver superato i target indicati prevede per il 2022 un inizio altrettanto positivo, fissando obiettivi di Ebitda adjusted tra 1,01 e 1,08 miliardi e di free cash flow per circa 400 milioni più o meno 15%.

L'utile netto è cresciuto a 308 milioni di euro rispetto ai 178 milioni di un anno prima.

I ricavi hanno raggiunto la cifra record di 12,736 milioni di euro, in crescita organica dell'11%. Il consenso stimava 12,29 miliardi.

L'Ebitda adjusted è salito del 16,2% a 976 milioni, al di sopra della parte superiore della guidance aggiornata di 920-970 milioni.

La generazione di cassa mostra un free cash flow di 365 milioni e un debito in calo a 1,76 miliardi dai 1,98 di fine 2020.

Prysmian propone un dividendo di 0,55 euro per azione, in aumento del 10% rispetto a un anno fa. 

In particolare, Prysmian ha riportato solidi risultati nel 4Q. Le azioni vengono scambiate a 9,5x il rapporto EV/EBITDA 2022e (il multiplo era >11x durante il 2021, la media di 5 anni è 8,8x). L'attività si sta dimostrando resiliente con il miglioramento delle telecomunicazioni e l'accelerazione delle rinnovabili a sostegno dei progetti.

Prysmian non vede grossi impatti negativi dal conflitto in Ucraina. L'unico potenziale problema deriva dall'impatto delle sanzioni sui metalli provenienti dalla Russia, il gruppo ha un solo impianto in Russia. 

Prysmian ha piani di backup per contrastare la potenziale riduzione dei flussi di metalli dalla Russia. 

Commessa da 1,2 mld euro per cavo tra Gb e Germania (RCO)

La società ha annunciato una commessa del valore di circa 1,2 miliardi di euro assegnata da NeuConnect Britain Limited e NeuConnect Deutschland GmbH per la progettazione, produzione, installazione, test e collaudo "chiavi in mano" di un'interconnessione sottomarina di 725 km che per la prima volta colleghera' direttamente le reti elettriche tedesche e inglesi. "Questo sistema in cavo sottomarino e terrestre dalla capacita' di 1.400 Mw - si spiega in un comunicato - colleghera' due dei maggiori mercati energetici europei, favorendo l'uso e l'integrazione efficienti delle risorse per la generazione di energia
rinnovabile in Germania e nel Regno Unito".

L'interconnessione NeuConnect e' un progetto finanziato privatamente, sviluppato da un gruppo di investitori internazionali tra cui Meridiam, Allianz Capital Partners e Kansai Electric Power, ed e' subordinato al successo della gara di appalto della stazione di conversione e agli accordi di finanziamento del progetto. "Una volta completato nel corso dei prossimi anni, NeuConnect entrera' nel novero delle interconnessioni piu' lunghe al mondo - ha sottolineato Hakan Ozmen, Evp Projects di Prysmian Group - Si tratta inoltre di una delle prime interconnessioni a essere finanziate grazie a un accordo di project financing, a dimostrazione di come i 
principali progetti infrastrutturali necessari per raggiungere gli obiettivi energetici sostenibili europei siano promossi dagli investimenti privati".

Il progetto mettera' a disposizione il collegamento in cavo che correra' lungo la tratta dalla stazione di conversione inglese situata sull'Isola di Grain, nel Kent (Regno Unito), e attraversera' le acque inglesi, olandesi e tedesche fino al punto di approdo tedesco nella Bassa Sassonia, per arrivare infine alla stazione di conversione nelle vicinanze di Wilhelmshaven. I cavi sottomarini e terresti saranno 
realizzati presso lo stabilimento di Arco Felice, il centro di eccellenza di Prysmian vicino a Napoli. Le attivita' di installazione offshore coinvolgeranno tre navi posacavi del Gruppo, tra cui la Leonardo da Vinci, la piu' performante presente sul mercato, la Cable Enterprise e la Ulisse. Il collaudo del progetto e' previsto per la seconda meta' del decennio. 
EFFETTO
Il progetto rappresenta il 25% dell'acquisizione ordini dell'intero 2021 e il 27% del portafoglio ordini nel segmento alta tensione (sottomarino + terrestre) a dicembre 2021 di 4,4 miliardi di Euro (esclusi gli ordini di 3,6 miliardi di Euro ancora non in portafoglio).

Stimiamo che possa contribuire per il 15% al margine EBITDA cumulato (180 mln di EBITDA) negli anni di produzione e test, che sono ancora sconosciuti. Ipotizzando una produzione in 4 anni, potrebbe contribuire per oltre il 4% dell'EBITDA annuo a medio termine.

Raccomandazione su Prysmian [PRY.MI] NEUTRALE con target price a 33 euro.  

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Raccomandazione NEUTRALE, target price 33,0 euro. 

Risultati 2021 solidi, con adjusted EBITDA leggermente al di sopra della fascia alta delle indicazioni. I risultati del 4Q 2021 sono stati leggermente migliori delle nostre stime e di quelle del consenso, con adj. EBITDA 3% sopra il consenso e debito netto 5% migliore del consenso.

Nel 4Q, le vendite sono state di 3,44 miliardi, in crescita organica del 13,6% rispetto al +11,4% nei primi 9 mesi 2021, adj. L'EBITDA è stato di 251 milioni di euro rispetto al consenso di 243 milioni di euro e l'indebitamento netto è stato di 1,76 miliardi di euro, in calo dell'11% su base annua e del 5% migliore del consenso a 1,86 miliardi di euro. 

La sovraperformance del 4° trimestre è stata trainata dalla forte esecuzione (margini e flusso di cassa) del business Project, con la crescita a doppia cifra sia dell'energia (+10,7% organica) che delle telecomunicazioni (+12,7% organica).

I volumi sono tornati al livello pre-pandemia. Guidance 2022 in linea con il consenso. Abbiamo alzato il nostro prezzo obiettivo da 30 a 33 euro a seguito delle stime di indebitamento netto inferiori alle previsioni. La società si è dimostrata resiliente in un contesto macroeconomico instabile, con le telecomunicazioni tornate a crescere, l'energia che fornisce una solida riserva di flusso di cassa e i progetti che dovrebbero beneficiare di un'accelerazione degli investimenti nella transizione energetica.

Nella tabella riassuntiva i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte



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