PRYSMIAN - ANALISI FONDAMENTALE

Performance FY22 in linea con le stime

Prysmian ha riportato i risultati FY22 in linea con le stime per le vendite (Eu16.1bn, +14% di crescita organica), l'EBITDA (Eu1488mn rispetto alla guida di Eu1425-1475mn, margine del 9,3%, 1% sopra il consenso di Eu1480mn) e l'utile netto adj. (Eu672mn rispetto a Eu+678mn attesi esclusi i derivati in metallo non monetari). Il FCF di Eu559mn è stato superiore alla guida di Eu450/500mn e alla nostra stima di Eu475mn, con un debito netto di ca. Eu100mn migliore del previsto a Eu1.42bn, implicando un debito netto/EBITDA FY22 <1,0x.

Guida FY23 a Eu1.45bn EBITDA a metà strada (+7% rispetto al consenso)

Per quanto riguarda le prospettive FY23, le indicazioni fornite dal managemenht indicano un EBITDA adj. di Eu1375-1525mn, con una cifra di metà strada di Eu1.45bn, +5% sopra la nostra stima di Eu1.37bn e +7% sopra il consenso. L'indicazione sul FCF di Eu450-550mn (metà strada Eu500mn) è inferiore alla nostra stima di Eu569mn. Tuttavia, questo è dopo l'indicazione del CapEx di Eu500mn all'anno per il 2023-2025 (ca. Eu50mn superiore al FY22 e >Eu100mn superiore alla media del 2020-22), segnalando quindi un aumento della capacità per soddisfare la domanda nel business del Progetto.

Feedback sulla conferenza telefonica

1) L'intervallo di guida per l'EBITDA 2023 dipende dalle ipotesi sul mercato della costruzione (T&I). La crescita nel 2022 è stata trainata dal prezzo; hanno iniziato a vedere qualche ammorbidimento a febbraio. Se i prezzi si stabilizzano ai livelli attuali (cioè inferiori al 2022), faranno la parte alta dell'intervallo, poiché non vedono deterioramento dei volumi e dei prezzi nei prossimi anni, e si prevede che i progetti e le telecomunicazioni crescano. Il punto medio della guida di Eu1.45bn è "ragionevole a meno che non ci sia un crollo del mercato"; 2) Il CEO è impressionato dagli investimenti previsti (rafforzamento delle reti energetiche, data-center, parchi solari) guidati dalla legge IRA negli Stati Uniti; 3) La guida sul FCF assume versamenti iniziali più alti di Eu100mn presso i progetti (da Eu400mn a Eu500mn, che dà una proxy della crescita attesa negli ordini), minore assorbimento di capitale circolante rispetto all'aumento di Eu100mn del 2022, maggiori spese finanziarie (Eu15mn), CapEx (Eu50mn in più rispetto al 2022) e tasse; 4) Il CEO ha detto che Prysmian sta cercando acquisizioni poiché ha la flessibilità finanziaria per consolidare ulteriormente il mercato.

Stime FY23-24

Stiamo aumentando la nostra stima di EBITDA FY23-24 del +4/5% a Eu1.43bn per FY23 e Eu1.51bn per FY24.

Neutral; target price alzato a Eu39

Stiamo aumentando il nostro target price a Eu39 (da Eu35), implicando un EV/EBITDA 2023 di 8,5x (precedente 8.0x) su stime riviste, in linea con la media degli ultimi 10 anni di 8,4x.