Preatoni - 1H25: Ricavi e profittabilità in forte crescita

Nel 1H25, il Gruppo Preatoni ha registrato una forte crescita, evidenziando un significativo incremento sia dei ricavi (+89.5% YoY) sia della profittabilità (margine EBITDA 21.5%), con risultati positivi in entrambe le business unit. La divisione Real Estate Development (RED) prosegue lo sviluppo della propria pipeline con l’avvio dei lavori di Blue Marine a Riga (96 appartamenti). Nel contempo, il business Hospitality & Tourism (H&T) è atteso beneficiare di una stagionalità favorevole nel 2H, grazie soprattutto al complesso Domina Coral Bay di Sharm el-Sheikh che attualmente registra un tasso di occupazione superiore al 90%. Su questi dati, confermiamo le nostre stime di crescita, il target price di Eu51.2 p.a, e il rating BUY.

Analisi

Risultati 1H25 di crescita. Nel semestre il Gruppo ha registrato ricavi cons. in forte crescita, pari a Eu50.9mn (+89.5% YoY). La divisione RED, trainata dal progetto “Kalaranna”, ha raggiunto Eu28.2mn (+309.3% YoY), mentre la divisione H&T ha riportato Eu22.7mn (+13.7% YoY), con buoni risultati sia in Sicilia (Domina Zagarella) sia a Sharm el-Sheikh (Domina Coral Bay, tasso di occupazione ~85%). L’EBITDA cons. si è attestato a Eu11.0mn (di cui RED Eu8.3mn e H&T Eu2.6mn) vs. Eu0.3mn del 1H24. Il margine è stato del 21.5%, vs. 1% nel 1H24; l’EBIT cons. è tornato positivo a Eu6.9mn (Eu-2.7mn 1H24) e l’utile netto cons. si è attestato a Eu4.5mn, con un incremento di Eu8.8mn rispetto al 1H24 (utile netto di Gruppo Eu1.7mn vs. Eu-2.8mn nel 1H24). Free cash flow Eu12.4mn, investimenti nel periodo Eu1.3mn, variazione positiva di cassa per Eu2.0mn. L’indebitamento finanziario lordo è sceso a Eu87.5mn (da Eu95.5mn FY24) e la PFN (debito) si è attestata a Eu75.4mn (da Eu86.8mn FY24).

Short-Term Outlook. La divisione RED (Paesi Baltici) ha avviato il progetto Blue Marine a Riga (96 appartamenti). Proseguono i cantieri a Vilnius e Tallinn, con completamento previsto entro fine 2025 e vendite distribuite fino al 2026. Atteso un miglioramento nella seconda metà dell’anno per la divisione H&T, il 2H è iniziato tonico, con un tasso di occupazione >90% nella struttura di Domina Coral Bay di Sharm el-Sheikh. Proseguono gli investimenti di ristrutturazione/nuovi servizi in questo sito.

Variazione nelle stime

Stime confermate, CAGR 2024-32E: Ricavi +19%, EBITDA +60%, EPS +80%. Confermiamo le ns. proiezioni di crescita per il Gruppo Preatoni: BU RED, ricavi in crescita CAGR +26%, vendita media/annua 14,900 m², prezzo medio ~Eu5,200/m². Attesi ~Eu640mn cumulati di fatturato a fine piano, Gross Margin >30%, EBITDA cumulato >Eu170mn e margine medio intorno al 26%; per la BU H&T, proiettiamo ricavi in crescita nel periodo (incl. Parkhotel Kurhaus) con CAGR +15%, piano di investimenti (ca. Eu30mn cumulati) previsto per espansione/upgrade delle strutture, assumiamo un Gross Margin di ca. il 40% e ci aspettiamo un EBITDA in forte crescita con CAGR +70%. Net Debt/EBITDA del Gruppo previsto <1x dal 2028.

La view degli analisti

BUY confermato, TP Eu51.2 p.a. Il ritorno ad una marginalità >20%, unito ad una generazione di cassa operativa consistente, validano le ns. proiezioni per l’anno e la nostra view sull’equity story. Valutiamo Preatoni Group ricorrendo ad una somma delle parti (SOTP), determinando il fair equity value del Gruppo in Eu450.8mn (si veda nota del 21 luglio 2025). Confermiamo il giudizio positivo sul titolo, con raccomandazione BUY, target price Eu51.2 p.a fully diluted, upside +25%.