POSTE ITALIANE - Analisi Fondamentale

Prossimo Evento - Piano Strategico 2024-28 in Uscita il 20 Marzo

POSTE ITALIANE - Rendimento a 12M

CMD il 20 marzo: meno Stato e Posta, più Commissioni e... Dividendi! Nuovi obiettivi attesi per rafforzare il titolo: Poste Italiane ospiterà un CMD per la presentazione del suo nuovo Piano Strategico 2024-28 il 20 marzo. Pensiamo che il messaggio chiave sarà sugli ultimi passi della trasformazione del gruppo da un tradizionale gigante dormiente della consegna della posta in una dinamica piattaforma di servizi focalizzata sulla distribuzione alle famiglie italiane di prodotti di investimento standard (bancari e assicurativi), servizi di pagamenti digitali, telco e, più di recente, soluzioni P&C ed energetiche. Con le reti bancarie che hanno ridotto le filiali fisiche di un terzo in 10 anni a meno di 21k, Poste rimane la presenza più potente sul territorio, specialmente nelle aree rurali, con quasi 13k punti vendita che servono clienti di massa con alta fedeltà e margini.

Obiettivi Finanziari Previsti in Breve

Ci aspettiamo che il nuovo piano delinei in cifre, per i prossimi anni, il percorso verso una massiccia generazione di cassa, che sarà sempre più distribuita agli azionisti:

• Politica dei dividendi: ci aspettiamo che il payout aumenti gradualmente al 60%-65%: il DPS del 2026 è previsto essere indicato sopra €1,00 per azione mentre prevediamo un CAGR del DPS di circa il 7,5% nel periodo FY23-FY28.
• Rinnovo dell'accordo con CDP sulla distribuzione del risparmio postale, con condizioni attese per rimanere favorevoli.
• CAGR dell'EBIT del Gruppo previsto a circa il 4% con un EBIT del FY28 che potrebbe raggiungere €3,2 miliardi, con un obiettivo intermedio del 2026 di €3,0 miliardi.

Aspettative divisionali in breve:

• (i) CAGR dei ricavi MPD FY23-FY28 di circa il 2% con un EBIT ricorrente e sostenibile in pareggio a partire da circa €20 milioni nel FY24 fino a quasi €40 milioni nel FY28;
• (ii) CAGR dell'EBIT FS FY23-FY28 di circa il 2% con un EBIT del FY28 previsto a quasi €940 milioni, con un obiettivo intermedio del 2026 sopra €0,9 miliardi;
• (iii) CAGR dell'EBIT INS FY23-FY28 di circa il 4% con un EBIT del FY28 previsto sopra €1,65 miliardi, con un obiettivo intermedio del 2026 a circa €1,54 miliardi;
• (iv) CAGR dell'EBIT PM FY23-FY28 di circa il 6% con un EBIT del FY28 previsto sopra €0,57 miliardi, con un obiettivo del 2026 sopra €0,5 miliardi.

Rinnovo del Contratto di Lavoro

Punto chiave per il raggiungimento degli obiettivi del nuovo piano. Le nostre ipotesi si basano su un aumento dei costi del lavoro di circa il 5% nel primo anno del piano, seguito da aumenti annuali del 2% in seguito.

Da Neutrale a OUTPERFORM; Obiettivo Aumentato a €14,1

Stiamo aggiornando la nostra raccomandazione sul titolo per tenere conto dei messaggi positivi attesi dal CMD in termini di guida del gruppo verso un'attività a basso rischio, con commissioni ricorrenti che meritano multipli più elevati, riducendo al contempo il rischio associato ad attività in declino terminale. La prossima dismissione della quota detenuta dal Tesoro Italiano potrebbe rappresentare un ostacolo a breve termine ma creerebbe le condizioni per l'azienda per aumentare la liquidità e rendere le azioni una proposta più attraente. Stiamo aggiornando le nostre stime portando a revisioni della nostra valutazione basata su SOP/DDM. Il nostro nuovo prezzo obiettivo è di €14,1 rispetto ai €10,4 precedenti, includendo uno sconto del 5% relativo al collocamento della quota da parte del Tesoro Italiano.