PIRELLI: ANALISI FONDAMENTALE

Pirelli [PIRC.MI] ha davanti un triennio di crescita modesta dei ricavi, uno scenario che lascia poco spazio alla fantasia e costringe il produttore di pneumatici a ridurre gli investimenti ed aumentare il taglio costi. 

Il piano industriale prevede nel 2022 di arrivare intorno a 5,8 miliardi di euro, con una crescita media annuale di circa il 3% basato, secondo le nostre assunzioni, su un incremento medio annuo di poco meno dell’1% del mercato dell’auto, a fronte di previsioni degli operatori del settore, generalmente più basse.

Il margine operativo rettificato dovrebbe attestarsi tra il 18% ed il 19%, considerando sia 18,5%, si atterra a 1,07 miliardi di euro.

Nessuna sorpresa, le due indicazioni, sono in linea con le aspettative del consensus.

I ricavi del quarto trimestre del 2019 sono saliti dell’1,4% a 1,28 miliardi di euro, un po’ meglio delle attese. Sono leggermente meglio delle previsioni anche le indicazioni sul 2020, visto crescere, su base comparabile, di quasi il 5%.

Le condizioni di mercato, di certo non favorevoli, non sono viste in grande miglioramento, per cui, non resta altro che il taglio costi. Pirelli prevede di ottenere 110 milioni di euro di risparmi quest’anno ed altri 180 milioni di euro nel biennio seguente. Secondo noi, i benefici attesi saranno ridimensionati dal lievitare di altre spese.  

La società ha rivisto al ribasso le previsioni sugli investimenti annui a 300 milioni, contro i 350 milioni di euro stimati dagli analisti, un taglio giustificato dalla riduzione dell’impegno sui prodotti di alta gamma.

Le stime del management a livello di volumi ci sembrano ottimistiche e ci inducono alla cautela.

Dal punto di vista valutativo, il titolo tratta a 8 volte l’EV/EBIT 2021, in linea con le società del settore.  

Confermiamo la raccomandazione NEUTRALE, target price 4,70 euro. 

Di seguito gli indicatori chiave della società, stime di Websim/Intermonte

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