PHARMANUTRA - Analisi Fondamentale

Sintesi - Solida performance del 3° trimestre crea un momentum positivo per il 4° trimestre.

PHARMANUTRA. La società ha riportato un ottimo set di risultati 9M, con una crescita del fatturato del 17% e un EBITDA e un utile netto superiori alle aspettative del 2-3% e il ritorno ad una posizione finanziaria netta positiva (Eu0.5mn).

Analisi

Tono positivo dalla conference call. Il management si aspetta che la forte crescita organica possa continuare nel 4Q, senza segnali di rallentamento nella crescita del fatturato né incrementi significativi dei costi start-up, rispetto a quanto prudentemente riflesso dalle attuali stime di consensus. USA: In collaborazione con McKinsey, Pharmanutra sta elaborando un piano di ingresso negli Stati Uniti, basato su tre azioni chiave a partire da gennaio, sfruttando l’ampia applicazione dei prodotti e l’analisi del mercato potenziale e degli insights sui pazienti a supporto della crescita. ApportAL: Ora è al 12° posto nel mercato dei tonici da farmacia, grazie a una crescita significativa. Da due mesi il prodotto è anche stato introdotto all’estero. Altri mercati Europei: Il Regno Unito, la Francia e l'Irlanda restano inesplorati; un partner potenziale ha mostrato interesse preliminare in Francia, mentre il Regno Unito potrebbe beneficiare di un approccio d’ingresso online. Cina: Prevista una significativa crescita dell'e-commerce nel 4Q, trainata dal Double Eleven, i margini restano tuttavia ancora bassi considerando l’attuale fase di start-up. Settlement con fisco in Italia: pagato ieri un ammontare di €600k, già accantonati a fondo rischi.

Variazione delle Stime

Aggiornamento stime. miglioriamo le nostre stime FY24, aumentando del 4% i ricavi e del 15% l'EBITDA, assumendo ora una crescita del 17% del fatturato nel 4Q (in linea con i 9M) e un margine in area 26%. Assumendo lievi aumenti di D&A e tasse, questo ci porta ad un incremento del 6% circa dell’EPS per il 2024-26.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY); TP €87. Confermiamo rating BUY e aumentiamo il TP a Eu87 (da Eu82) che offre oltre il 60% di upside. Il titolo tratta ad un P/E di 28.3x sul FY24 (BioGaia 29.0x) e 24.3x sul FY25 (BioGaia 24.5x).

Stime dei principali dati finanziari