OVS GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - Diventare positivi sul momentum, prospettive più visibili.

OVS riporterà le cifre chiave del 3Q24 (agosto-ottobre) lunedì dopo la chiusura del mercato con una conference call martedì pomeriggio. Ci aspettiamo tendenze positive per il periodo come risultato del rimbalzo del marchio OVS dopo un 2Q24 piatto e del continuo slancio di UPIM. Altri marchi principali sono attesi positivi (Stefanel più di GAP). Ci aspettiamo anche un solido sviluppo del margine EBITDA grazie all'espansione del margine lordo che compensa più che adeguatamente i costi più elevati per il personale e gli affitti. Come evidenziato nei nostri studi precedenti, abbiamo atteso una maggiore visibilità sulle tendenze sottostanti per diventare più costruttivi sulla storia, che al momento riteniamo confermata, insieme alle prospettive per il prossimo anno. L'azienda sta beneficiando, a nostro avviso, di una maggiore quota di mercato e di nuovi clienti attratti dalla proposta più ampia e diversificata attraverso fasce di prezzo e categorie. Oltre a questo, OVS ha il potenziale per aggiungere ulteriori ricavi con l'accordo GoldenPoint (l'anno prossimo), un'ulteriore espansione della rete e l'espansione internazionale.

Analisi

Ricavi 3Q24E +11,4% YoY. Ci aspettiamo che i ricavi nel 3Q abbiano beneficiato di condizioni meteorologiche più normalizzate, con un settembre più freddo e un inizio ottobre che supportano il periodo "back to school". Questo dovrebbe aver portato a una performance molto positiva del marchio OVS (3Q24E +12.3% YoY) e UPIM (3Q24E +9% YoY). Stefanel in particolare e GAP dovrebbero aver mostrato tendenze positive con una crescita attesa di c.+9% YoY. Complessivamente, le vendite del gruppo sono attese a Eu409.3m, in aumento del +11.4% YoY, risultando in 9M24 a Eu1.171m +6.2% YoY.

Margine EBITDA rettificato in aumento di 70bps YoY. Ci aspettiamo che la solida crescita delle vendite e un mix favorevole abbiano portato a un margine lordo di c.55% con un'espansione di oltre Eu40m YoY. Questo, parzialmente compensato da costi più elevati per il personale e gli affitti (già indicati dal management nei comunicati precedenti) dovrebbe aver portato a un 3Q24E adj. EBITDA a Eu42.2m con il margine sulle vendite al 10.3% o +70bps YoY. 9M24E adj. EBITDA a Eu131.2m, 11.2% sulle vendite (+20bps YoY).

Variazione nelle Stime

Stime riviste al rialzo. Date le aspettative per il 3Q24, abbiamo rivisto leggermente al rialzo le ipotesi per il 2024 (ora più visibili), e abbiamo aumentato le nostre aspettative per il 2025 e il 2026 sulla base degli sviluppi aziendali, dei progetti in corso e dell'ulteriore espansione della rete. Questo si traduce in un aumento dell'EPS di c.+2%/+5%/+8% sul totale delle azioni. Alla luce della quantità significativa di azioni proprie raggiunta da cospicui buyback fino ad oggi (c.Eu43m fino ad oggi), che potrebbero essere cancellate, da ora in poi consideriamo solo il capitale azionario in circolazione nella valutazione.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) (da NEUTRALE), TP a Eu3.8 (da 2.9). Abbiamo sempre pensato che il Gruppo stesse reagendo prontamente alle tendenze attuali e ai venti contrari contingenti, guadagnando trazione e quota di mercato in un ambiente ancora incerto. Ora diventiamo positivi alla luce della visibilità sulla crescita delle vendite, l'aumento del margine e le prospettive. Il titolo può anche beneficiare ulteriormente di un programma di buyback reiterato che a nostro avviso è ancora in programma dato che l'attuale c.15% del capitale azionario in tesoreria potrebbe essere potenzialmente cancellato. Le nostre nuove stime, proiettando in avanti di 1 anno la valutazione e considerando il capitale azionario in circolazione (escluse le azioni proprie), risultano in un prezzo obiettivo di Eu3.8 con un potenziale di rialzo di c.20% e una conseguente raccomandazione Outperform.

Stime dei principali dati finanziari