OVS GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - 1H24 in linea: crescita moderata nel 2Q24 ma solidi profitti

Risultati in linea; UPIM sovraperforma il marchio OVS nel 2Q24. Ieri OVS ha rilasciato i risultati del 1H24 che hanno mostrato un 2Q24 leggermente positivo nonostante una base di confronto piuttosto favorevole. Questo è stato il risultato di un maggio con condizioni meteorologiche simili all'anno scorso, un giugno peggiore seguito da una normalizzazione e buone tendenze a luglio. Complessivamente, i ricavi del Gruppo nel 2Q24 si sono attestati a 409,5 milioni di euro, in aumento del +2,8% su base annua nonostante la mancanza di sfida nel confronto con l'anno scorso (2Q23 -1,9% su base annua). In termini di marchi, il meteo e la sensibilità dei consumatori ai prezzi hanno portato a una performance migliore per UPIM rispetto a OVS, in parte grazie alla minore esposizione di UPIM al segmento bambini, con un'offerta di essenziali di successo: le vendite di OVS nel 2Q24 sono state di 301,7 milioni di euro, stabili su base annua (+0,7% su base annua) e quelle di UPIM a 94,7 milioni di euro, +8,7% su base annua insieme a Stefanel/GAP a 13,1 milioni di euro, +13,9% su base annua. Per il semestre, le vendite del Gruppo si sono attestate a 761,7 milioni di euro, +3,6% su base annua con OVS +2,5% su base annua e UPIM +7,4% su base annua. Questo rappresenta una sovraperformance rispetto al mercato, che è stato leggermente negativo nel periodo secondo l'azienda.

Analisi

Solidità della redditività grazie a un margine lordo record. Il margine lordo del 1H24 si è attestato al 59,6% grazie alla normalizzazione delle condizioni di acquisto rispetto al 1H23 (+190 punti base su base annua) e in misura minore a minori sconti a luglio, più che compensando il peggior mix di vendite in termini di marchi. L'EBITDA del 1H24 è stato di 89,0 milioni di euro, con un margine di vendita dell'11,7%, leggermente inferiore rispetto all'anno scorso (-10 punti base). I benefici dell'espansione del margine lordo sono stati principalmente erosi da costi del personale più elevati (-130 punti base su base annua), come previsto, mentre Affitti (-30 punti base su base annua) e Servizi (-20 punti base su base annua) sono stati principalmente legati all'espansione della rete.

Variazione nelle Stime

Tendenze neutrali sotto l'EBITDA. NFP leggermente più alta su base annua. L'utile ante imposte è stato di 48,2 milioni di euro dopo un aumento degli oneri finanziari, e l'utile netto è stato di 34,6 milioni di euro, +2,7% su base annua. La posizione finanziaria netta si è attestata a 263 milioni di euro, leggermente superiore rispetto all'anno scorso (242 milioni di euro) con un rapporto di leva finanziaria di 1,38x a seguito di un'assorbimento maggiore rispetto all'anno scorso (circa 20 milioni di euro) dopo circa 80 milioni di euro di uscite tra dividendi e buyback. Il programma di buyback è stato esteso per ulteriori 10 milioni di euro.

La Nostra View

Trading attuale favorevole. Stime invariate. La direzione sta osservando tendenze positive nel 2H con DOS +7% su base annua ad agosto; settembre sta beneficiando di temperature più basse con un inizio positivo della stagione autunno/inverno e una crescita delle vendite a doppia cifra mese su mese. Maggiori dettagli presumibilmente arriveranno dopo la conference call di oggi, ma queste indicazioni risuonano con le nostre ipotesi di accelerazione dei ricavi nel 2H24 (+5,2% su base annua) e dei margini (margine EBITDA 2H24E 12,6%, +60 punti base su base annua rispetto al 12% nel 2H23). Alla luce di ciò, lasciamo invariate le nostre ipotesi complessive. NEUTRAL; target 2,9 euro, confermato. Questo rilascio conferma che il Gruppo sta reagendo prontamente alle tendenze attuali e ai venti contrari contingenti, guadagnando trazione e quota di mercato in un ambiente ancora incerto. Il titolo ha beneficiato del programma di buyback reiterato, che ha portato le azioni proprie a circa il 15% del capitale sociale. Lasciando invariate le nostre stime, e anche alla luce di alcune incertezze intrinseche all'accelerazione implicita del 2H23, confermiamo il nostro TP di 2,90 euro, in attesa di una maggiore visibilità per diventare più costruttivi: NEUTRAL reiterato. Il potenziale di rialzo dipende dalla conferma della crescita delle vendite e dall'espansione dei margini nella seconda metà dell'anno.

Stime dei principali dati finanziari