OVS GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - Inizio positivo dell'anno, come previsto; Aggiornamento modello.

Indicatori chiave del primo trimestre 2024 mostrano sviluppi positivi. OVS ha pubblicato i principali indicatori finanziari per il primo trimestre dell'anno (periodo Feb-Apr) che si sono rivelati quasi in linea con le nostre stime e le aspettative del mercato, con l'eccezione dell'utile netto, che ha beneficiato di una minore incidenza di ammortamenti e oneri finanziari nel primo trimestre rispetto a quanto atteso sull’anno. I ricavi sono stati di €352.2mn (la nostra stima era di €352.5mn), +5% su base annua, principalmente trainate dalla performance di UPIM, in crescita del +5.9% su base annua (supportata dall'espansione del perimetro) e di OVS, +4.7% su base annua. Stefanel e GAP, sebbene marginali, hanno registrato performance negative, con ricavi pari a €9.7mn, -6,7% su base annua.

Analisi

EBITDA in linea. L'EBITDA è stato in linea con le nostre stime a €29.7mn (la nostra stima era di €29.4mn), in aumento del 7.8% su base annua con un margine dell'8.4% sulle vendite rispetto all'8.2% dell'anno scorso. Per brand, l'espansione del margine è stata più evidente per UPIM, +80bp rispetto a OVS, che è cresciuto di ca. 20bp su base annua. La crescita è attribuibile alla leva operativa derivante da maggiori volumi e miglioramenti del margine lordo, che dovrebbero aver beneficiato di costi delle materie prime inferiori.

Tendenze positive sotto l'EBITDA e per il debito netto. L'utile ante imposte rettificato è stato di €10.1mn (€7.7mn l'anno scorso), superiore alla nostra previsione di €7.6mn. Ulteriori dettagli potrebbero emergere nella conference call di oggi, ma assumiamo che ci sia stato un beneficio da una distribuzione diversa degli ammortamenti e degli oneri finanziari sull’anno. Il flusso di cassa netto per il periodo è migliorato di €3.5mn su base annua, con un debito netto che si attesta a €254.2mn dopo il buyback di €20.6mn e il pagamento dei dividendi di €7.8mn.

Andamento attuale favorevole. Nel comunicato stampa, la Società ha indicato che, sebbene per il secondo anno consecutivo il tempo di maggio sia stato sfavorevole, l'aumento delle vendite rimane robusto e i contratti nazionali legati ai settori del commercio sono stati rinnovati, sebbene con un impatto più diluitivo del previsto.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Pubblichiamo un aggiornamento delle nostre stime dopo un certo periodo, riflettendo gli ultimi aggiornamenti e le indicazioni fornite in questo e in altri comunicati sui risultati. Supponiamo una crescita delle vendite del +4.5% su base annua per quest'anno, con il margine EBITDA in espansione di ca. 20bp (al 12.4% dei ricavi). I costi del personale e degli affitti dovrebbero limitare la progressione del margine nel 2025, e quindi prevediamo un margine stabile sulle vendite.

La Nostra View

Giudizio NEUTRALE confermato; target price €2.9 (da €2.5). Quest'ultimo comunicato conferma anche che il Gruppo sta rispondendo prontamente alle tendenze attuali e agli ostacoli contingenti, guadagnando trazione e quota di mercato in un contesto di mercato ancora incerto. Il titolo ha recentemente beneficiato delle tendenze aziendali e del programma di buyback confermato, che ha portato le azioni proprie a ca. il 13% del capitale sociale. Le nostre nuove stime risultano in un nuovo fair value per azione basato su un modello DCF di €2.90, che rappresenta un upside molto limitato rispetto ai prezzi attuali del titolo. Pertanto, ribadiamo il nostro giudizio NEUTRALE sulla base della nostra valutazione. Il potenziale di upside dipende dall'aumento della visibilità sull'espansione del margine e dall'eventuale annuncio da parte della Società di ulteriori programmi di remunerazione degli azionisti, come avvenuto in passato.

Stime dei principali dati finanziari