OMER - Analisi Fondamentale

Sintesi - In anticipo rispetto al programma

Risultati 1Q24. OMER ha riportato una performance di 12M migliore del previsto, con un solido inizio d'anno guidato dalla crescita dei volumi. I KPI del 1Q24 sono stati superiori alle aspettative, grazie alla crescita dei volumi sia in Italia che negli Stati Uniti. I ricavi sono stati di €19,2 milioni (rispetto a una stima di €16,7 milioni), +23% YoY, grazie a volumi più alti (+27,5%) mentre il prezzo è stato negativo (-4,5%) poiché i contratti con i clienti sono legati alle tendenze dei prezzi di input. Le piante italiane hanno beneficiato di maggiori richieste da parte di Alstom relative ai treni regionali francesi (REG2N), al metro di Parigi (RER) e ai treni della metropolitana di Stoccolma C30, mentre la filiale statunitense ha ripreso la produzione a pieno ritmo grazie alla risoluzione dei problemi nel suo principale programma Alstom-Amtrak Avelia (le operazioni erano state interrotte nel 1H23). L'EBITDA è stato di €3,8 milioni (rispetto a una stima di €3,3 milioni), +23% YoY, con un margine del 20% in linea con le aspettative e il 1Q23. La crescita è stata guidata da un volume più alto e costi di input più bassi, parzialmente compensati da costi del lavoro più alti e prezzi negativi poiché i clienti hanno riconosciuto un compenso per l'inflazione inferiore rispetto all'anno scorso. La liquidità netta è aumentata a €21,0 milioni (rispetto a una stima/FY23 di €19,8 milioni) grazie a solidi risultati operativi. Il backlog era di €124 milioni, in linea con il FY23, grazie a nuovi ordini per il Frecciarossa ETR1000 di Hitachi che inizierà la produzione nel 2025. Ci aspettiamo che il contratto La Dolce Vita venga firmato nelle prossime settimane.

Analisi

Nonostante non siano state fornite aggiornamenti sul progetto La Dolce Vita, siamo ancora fiduciosi che un contratto verrà firmato nelle prossime settimane. Ricordiamo che La Dolce Vita è: i) il progetto del treno di lusso promosso da Arsenale Spa; ii) l'iniziativa è stata lanciata in Italia, ma Arsenale sta valutando di espandere la sua attività anche all'estero, come in Arabia Saudita e Egitto; iii) l'opportunità è tangibile per OMER poiché si prevede che sia nell'ordine dei €6 -10 milioni di ricavi per treno; iv) il contratto iniziale dovrebbe riguardare due treni (divisi in due tranche); v) c'è un'opzione per altri quattro treni; vi) la redditività dovrebbe essere inferiore alla media del gruppo data la maggiore quota di acquisti esterni. Non includiamo attualmente il progetto nelle nostre stime esplicite, in attesa dell'annuncio ufficiale. Tuttavia, includiamo un contributo di €0,1 per azione al nostro TP assumendo un quadro "una tantum".

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Stiamo aumentando la nostra previsione del 6% riflettendo volumi di produzione più alti registrati nel 1Q mentre lasciamo il resto dell'anno sostanzialmente invariato. Le nostre previsioni ora prevedono ricavi per €75,1 milioni, +12% YoY (rispetto a €72,4 milioni prev.) con una redditività confermata al ~22% per un EBITDA di €16,8 milioni, +11% YoY, (rispetto a €16,0 milioni prev.) poiché la crescita del volume è parzialmente compensata da costi del lavoro più alti.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato; target da €5.0 a €5.2. OMER ha riportato indicatori di performance positivi nel primo trimestre del 2024, beneficiando di volumi più elevati e confermando la sua solida esecuzione. Il comunicato suggerisce che il 2024 sarà un altro anno di crescita, e persino più forte delle nostre iniziali aspettative, basate su una solida pipeline di ordini mentre la direzione continua a cercare nuovi progetti, clienti e mercati. Inoltre, attendiamo importanti aggiornamenti sul progetto La Dolce Vita, che potrebbe aggiungere ulteriore impulso alla storia del titolo data la sua potenziale creazione di valore. Crediamo che tutto questo confermi la solida reputazione della società e il suo rapporto di fiducia con i produttori di treni in un settore con elevate barriere all'ingresso e un forte potenziale di crescita. Ribadiamo il nostro rating INTERESSANTE con un target price di 5,2 €, in aumento rispetto ai precedenti 5,0 € a causa delle stime più alte. Il titolo è scambiato a un interessante ~4,8x EV/EBITDA per il 2024/2025.

Stime dei principali dati finanziari