NOTORIOUS PICTURES: ANALISI FONDAMENTALE

Notorious Pictures [NPI.MI] è una società attiva nella produzione, commercializzazione e acquisizione di diritti di opere cinematografiche attraverso tutti i canali di distribuzione (cinema, tv, home video, new media). 

I risultati del primo semestre 2022

La prima parte del 2022 si è conclusa con ricavi pari a 17,6 milioni, +36% su base annua, grazie soprattutto al business della produzione, che ha beneficiato dei proventi del film "The Honeymoon". L'opera ha generato 6,3 milioni di ricavi provenienti dalla vendita dei diritti di distribuzione. 

Questo progetto conferma l'abilità di Notorious Pictures di realizzare con successo importanti produzioni internazionali. A questo proposito, ricordiamo anche il successo di "Love, Wedding, Repeat", venduto a Netflix nel 2019. 
Alla fine di giugno, Notorious P. conservava ancora i diritti per la distribuzione del film in Italia ed in Spagna, che si stima possano generare altri 2,2 milioni di ricavi nel secondo semestre 2022. 

Il business della gestione delle sale, svolto attraverso la controllata Notorious Cinemas, ha registrato una crescita significativa, grazie alla facile base di confronto (nel primo semestre 2021, le sale erano chiuse per il lockdown). Gli introiti di box office rimangono deboli se paragonati al periodo pre-covid, ma la società è andata meglio del settore. 

Infine, i ricavi della distribuzione sono stati in linea su base annua. 

Nuova governance

Guglielmo Marchetti ha dato le dimissioni dal ruolo di CEO di gruppo con effetto dal 1° gennaio 2023. Marchetti, azionista che controlla il gruppo con l'83% del capitale, continuerà a mantenere il ruolo di Presidente del CdA con diverse deleghe esecutive. 

Allo stesso tempo, la società ha comunicato che nel board, al posto del consigliere delegato Laura Marongiu, entra Stefano Bethlen, che entro la fine dell'anno diventerà Chief Operating Officer della Società.

L'arrivo di Bethlen è una notizia positiva, non solo a livello di governance (il ruolo di Presidente Esecutivo si separa da quello di Amministratore Delegato) ma soprattutto a livello operativo, dove la figura di Bethlen può imprimere un'ulteriore accelerazione soprattutto nell'area della produzione cinematografica, che già in questo 2022 sta vivendo una fortissima crescita, grazie alle produzioni destinate al pubblico internazionale. 

Inoltre, il gruppo ha rafforzato la sua presenza in Spagna con la nomina di Jorge Vázquez nel ruolo di Managing Director di Notorious Pictures Spain. 

Le nuove stime

Abbiamo abbassato le stime sui ricavi 2022-2023, supponendo che la normalizzazione del business del cinema richieda tempistiche più dilatate. 

Percepiamo invece una visibilità crescente sulle nostre previsioni per il business della produzione cinematografica, dove Notorious ha compiuto alcuni importanti passi nella giusta direzione, in particolare con la produzione del film internazionale The Honeymoon e del film italiano "Improvvisamente Natale", disponibile su Amazon Prime dal 1° dicembre. 

In conclusione, tagliamo l'EPS dell'11,5% e del 13% rispettivamente per il 2022 e il 2023, in parte per riflettere l'aumento dei tassi sul costo del debito. 

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE, target price a 2 euro, dai 2,20 euro precedenti 

Anche se la ripresa del settore cinematografico è stata lenta, Notorious è in grado di lavorare a una pipeline promettente in ciascuno dei suoi segmenti di mercato, in particolare nel settore della produzione cinematografica. Il gruppo sta anche lavorando per finalizzare la produzione della prima serie di film.

Ci attendiamo che la società benefici del trend di ripresa delle presenze cinematografiche nel 2023, ma sottolineiamo che le nostre stime si basano sempre più sul business della produzione, meno dipendente dalla ripresa del canale cinema. Il nostro nuovo target riflette un costo del capitale più elevato (WACC).

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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