NOTORIOUS PICTURES: ANALISI FONDAMENTALE

Notorious Pictures [NPI.MI], attiva nella produzione, commercializzazione e acquisizione di diritti di opere cinematografiche attraverso tutti i canali di distribuzione (cinema, tv, home video, new media). 

Commento ai risultati 2021

Notorious Pictures ha chiuso l'esercizio 2021 con ricavi in crescita del 95% su base annua a 26,3 milioni di euro, cifra inferiore alle nostre attese di 30 milioni a causa degli effetti del Covid-19 sull'ultimo trimestre. 
Rispetto al 2020, i ricavi 2021 includono 4,4 milioni in più di sussidi pubblici, che costituiscono circa 1/3 della crescita. 
L'Ebitda è pari a 10,4 milioni, più del doppio rispetto al risultato 2020 di 5 milioni, ma sotto le nostre stime di 12,1 milioni, a causa dei minori ricavi. 
Il debito netto, escluso l'impatto dei nuovi principi contabili IFRS16, è stato pari a 3,4 milioni di euro, sopra le nostre stime di 1,3 milioni. 

Al 29 marzo 2022, la società aveva acquistato azioni proprie pari al 2,7% del capitale. Il cda ha proposto un dividendo per azione pari al 0,082 euro, 1,8 milioni di euro in totale, con un payout di circa il 50%

Le principali attività compiute 

Nel corso del 2021 il Gruppo ha distribuito nelle sale cinematografiche, in parte grazie al supporto commerciale Medusa Film, 12 opere cinematografiche (5 nel 2020) generando un Box Office pari a 1,7 milioni di euro (2,3 milioni nel 2020), con un totale di presenze pari a 265.622 (393.774 nel 2020).

Nel corso dell'anno Notorious ha co-prodotto con Amazon Studios il primo film italiano Amazon Original, dal titolo Anni da cane, che nel mese di ottobre 2021 è approdato su Prime Video.

Nel secondo semestre 2021 Notorious ha avviato le riprese di The Honeymoon, una co-produzione internazionale con Tempo Productions, i cui diritti saranno venduti nel 2022. Inoltre a ottobre 2021 Notorious ha costituito Notorious Spain per iniziare a operare nella distribuzione nel mercato spagnolo; il primo film, The Dry, è uscito a novembre 2021 e la pipeline per il 2022 può già contare sui diritti per diversi film.

Nel 2022 il gruppo proseguirà la sua strategia focalizzata non solo sui business della produzione e della distribuzione ma anche su quello dell'esercizio delle sale Notorious Cinema, relativamente al quale la società vede i target 2023 (20 multisala in gestione, 5 milioni di spettatori) slittare al 2025 a causa delle implicazioni della pandemia.

Le nuove stime

Limiamo le nostre previsioni sui ricavi per il 2022, in quanto crediamo che la normalizzazione del business del cinema possa richiedere più tempo, mentre abbiamo potenziato quelle dell'Ebitda poiché ci aspettiamo un contributo più forte dall'attività di produzione dei film. Allo stesso tempo, questa attività ha un flusso di cassa meno favorevole, quindi ci aspettiamo che l'indebitamento netto, escluso l'effetto IFRS 16, passi dai 3,4 milioni di euro del 2021 ai 10,3 milioni nel 2022, dopo quasi 17 milioni in investimenti, oltre alla distribuzione di 1,8 milioni in dividendi

A livello di utile, limiamo l'EPS del 14,7% e del 9,1% rispettivamente per il 2022 e il 2023

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE, target price a 2,2 euro, dai 2,4 euro precedenti. 

Anche se lo slancio del settore è rimasto lento, Notorious è stato in grado di ottenere risultati abbastanza positivi e una  promettente pipeline in tutti i segmenti di mercato in  cui opera, soprattutto quello della produzione cinematografica.

Nel complesso, prevediamo che la società possa beneficiare della maggiore frequentazione dei cinema avvenuta nel corso del secondo semestre, ma sottolineiamo che le nostre stime si basano più sull'attività di produzione, che è indipendente del segmento della gestione delle sale cinema.

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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