NEXI - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati 

NEXI ha riportato un aumento del 9,1% anno su anno delle entrate nel primo trimestre del 2023, raggiungendo i €741,8 milioni. Questo risultato è in linea con la nostra stima e leggermente migliore rispetto al consenso del 1,3%, grazie all'aumento delle entrate delle soluzioni per i commercianti e delle soluzioni di emissione. L'EBITDA è aumentato del 13,7% anno su anno a €335,8 milioni, con un margine del 45,3% (rispetto al 43,4% del primo trimestre 2022). I costi del personale sono aumentati del 8,8% anno su anno, mentre i costi operativi sono aumentati del 2,7%. L'EBITDA è in linea con il consenso, mentre la nostra stima era leggermente più ottimistica sui costi inferiori (€342 milioni).

La posizione finanziaria netta di NEXI è aumentata da €5,4 miliardi alla fine del 2022 a €5,52 miliardi nel primo trimestre del 2023. Tuttavia, questo includeva l'acquisizione del libro commercianti ISP in Croazia, completata a febbraio 2023. Per quanto riguarda la geografia, le entrate in Italia sono aumentate del 9,5% anno su anno (11,8% al lordo delle commissioni del circuito), Nordics del 7,7% (7,5% lordo), DACH & Polonia del 9,8% (13,1% lordo) e SEE e Altro del 7,9% (10,7% lordo).

Risultati per divisione

Nel primo trimestre del 2023, le entrate di Merchant Solutions sono state di €412,5 milioni, in aumento del 11,5% anno su anno, in linea con le nostre aspettative e leggermente superiori al consenso del 1,4%. Le entrate di Issuing Solutions sono aumentate dell'8,2% anno su anno a €246,5 milioni, in aumento dell'1,1%  rispetto alle nostre aspettative e dell'1,9% rispetto alle aspettative del consenso. Le entrate delle soluzioni di Digital Banking Solutions sono rimaste sostanzialmente stabili a €82,8 milioni (+0,6% anno su anno), in calo del 3,2% rispetto alle nostre aspettative e dello 0,2% rispetto alle aspettative del consenso.

Guidance

La direzione ha confermato le linee guida per il 2023, prevedendo una crescita delle entrate superiore al 7%, una crescita dell'EBITDA superiore al 10% e una generazione di cassa in eccesso di almeno €600 milioni.

Valutazione

I risultati del 1° trimestre 2023 mostrano un buon inizio di anno, come previsto. Tuttavia, al momento ciò non porterà ad aspettative più ottimistiche sulle stime per l'intero anno. La nostra previsione di crescita del fatturato del 7,3% per il 2023 implica un tasso del 6,8% per i restanti 9 mesi dell'anno, il che sembra raggiungibile nonostante le incertezze macroeconomiche. La valutazione rimane molto depressa e notiamo che l'underperformance rispetto a WLN sembra ingiustificata, considerando anche la migliore performance organica degli ultimi trimestri.