NEXI: ANALISI FONDAMENTALE

Nexi [NEXII.MI], società dei pagamenti digitali, ha chiuso il 2021 con una positiva performance finanziaria nonostante i nuovi lockdown a livello nazionale.

Ricavi consolidati Nexi+Nets pari a 2.268,8 milioni nel 2021, +10,0% a/a; 618,1 milioni nel 4 trimestre 2021, +11,1% a/a;  

EBITDA consolidato Nexi+Nets pari a 1.094,5 milioni nel 2021, +12,1% a/a; 319,7 milioni nel 4 trimestre 2021, +11,6% a/a. Continua crescita dell’EBITDA margin;  

Continuo aumento dei volumi nel 4 trimestre 2021 nonostante la variante Omicron, trainati dalla crescita a doppia cifra in Italia rispetto a livello pre-Covid. Andamento positivo dei consumi di base in tutti i principali paesi;

Prosegue  il  percorso  di  creazione  della  PayTech  leader  in  Europa.  Completata  la fusione con SIA. L’integrazione con Nets e SIA procede secondo i piani con circa € 100 milioni di sinergie cash confermate per il 2022; 

Raggiunta l’Ambition 2021 nonostante la variante Omicron nel 4trim21. Ambition 2022 Nexi+Nets+SIA prevede una crescita dei ricavi tra il +7% e il +9% a/a e una crescita dell’EBITDA tra +13% e +16% a/a.  

Il  2021  è  stato  per  Nexi  un  anno  di  grande  trasformazione,  caratterizzato  dalla realizzazione delle operazioni di fusione con Nets e SIA, due tappe fondamentali nel nostro percorso  per  la  creazione  della  PayTech  Europea  in  grado  di  guidare  e  sostenere la transizione  verso  un’Europa  cashless”,  ha  commentato  Paolo  Bertoluzzo,  CEO  di  Nexi Group.

Dal punto di vista  finanziario il Gruppo ha registrato una solida performance di crescita a doppia cifra del fatturato e dell’EBITDA e raggiunto l’Ambition 2021 annunciata, nonostante l’impatto inatteso della variante Covid Omicron a fine anno. Grazie al nuovo posizionamento del Gruppo, i ricavi hanno beneficiato della diversificazione geografica e della presenza in mercati strutturalmente attraenti con grande potenziale, come l’Italia e la Germania, e di una maggiore presenza nell’e-commerce che cresce a doppia cifra. La continua accelerazione dei volumi, nei settori meno toccati dalla pandemia, conferma lo shift in atto dal cash verso i pagamenti digitali. Nel 2021 abbiamo accelerato anche sul fronte dello sviluppo sostenibile, così come riconosciuto da un aumento nei rating ESG e dal nostro impegno a ridurre a zero le emissioni entro il 2040. Tutti questi importanti traguardi sono  stati  possibili  grazie  al  contributo  di  tutte  le  persone  di  Nexi,  alle  quali  va  il  mio ringraziamento,  che  hanno  fatto  un  lavoro  straordinario  in  un  anno  intenso  di  forte cambiamento.

Nel quarto trimestre del 2021 il Gruppo ha registrato una solida performance finanziaria e una crescita sostenuta dei volumi, nonostante la variante Omicron. In particolare, in Italia i volumi delle transazioni acquiring hanno registrato una crescita a doppia cifra rispetto al periodo pre-Covid, con un’accelerazione ulteriore nella seconda metà di gennaio, trainata da una forte crescita nei consumi di base (+44% rispetto al 2019) e da una continua solida crescita a doppia cifra delle carte nazionali (+26% rispetto al 2019), mentre le carte estere sono ancora in sofferenza.

Nei  paesi  nordici  i  volumi  di  transazione  acquiring  continuano  nel  4trim21  la  crescita positiva  rispetto  al  periodo  pre-Covid. La  DACH  region  sta  ancora  recuperando  vista l’esposizione al settore viaggi. A gennaio è stata registrata un’accelerazione dei consumi di base  che  hanno avuto  una  crescita a  doppia  cifra  sia  nei  paesi nordici  (raggiungendo il +47%  a  gennaio  rispetto  al periodo  pre-Covid)  che  nella  DACH  region  (raggiungendo  il +27% a gennaio rispetto al periodo pre-Covid). 

I  trend  sopra  descritti  confermano  i  segnali  di  accelerazione  dei  pagamenti  digitali soprattutto nei settori meno impattati dal Covid-19 e nelle diverse geografie del Gruppo. In  particolare,  nel mese  di  gennaio  i  volumi  acquiring  in  Italia,  rispetto  al  2019, hanno registrato un importante incremento in diverse categorie come, ad esempio, in quella dei veterinari  (+74%) e in quella dei negozi di mobili per la casa (+46%). Nei paesi nordici i negozi di cosmetica hanno raggiunto un +85% e i panifici si sono attesati a +53% rispetto al 2019. Nella DACH region invece i negozi di alimentari hanno registrato un incremento del +42% e i negozi di ottica +25%, sempre rispetto al 2019. 

Raccomandazione INTERESSANTE, target price 16,0 euro.

I risultati sono stati in linea con le attese. La crescita è stata trainata dai segmenti Cards & Digital Payments e Digital Banking Solutions, con Merchant Services & Solutions in linea.  Il titolo ha sottoperformato l'indice di borsa principale (FtseMib) da inizio anno, a nostro avviso a causa delle sanzioni contro la Russia per l'invasione dell'Ucraina. Riteniamo che la conclusione in tempi rapidi del conflitto e la ripresa dei consumi e dei flussi turistici porteranno a un re-rating  del titolo.  

Prevediamo buone prospettive per l'azienda, con una crescita strutturale visibile e ulteriori opportunità di maggiore crescita dei ricavi e di espansione dei margini attraverso sinergie e leva operativa. Tuttavia, vediamo anche il valore del titolo penalizzato e limitato dai sostanziali rischi di overhang, con il primo dei 3 lock-up per gli azionisti Nets scaduti il 1° gennaio e ulteriori lock-up in scadenza a luglio. 

Nella tabella seguente i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte.

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