NEXI: ANALISI FONDAMENTALE

Nexi [NEXII.MI] ha annunciato la fusione con Sia dando vita a un campione nei pagamenti digitali con un valore in Borsa intorno ai 15 miliardi di euro.

Il nuovo gruppo entra nella top ten delle maggiori blue chip quotate a Piazza Affari ed è primo in Europa Continentale (escluso il Regno Unito) per numero di esercizi serviti, circa 2 milioni, e di carte, 120 milioni, nonchè per numero complessivo di transazioni annue processate pari ad oltre 21 miliardi.

Grazie al ruolo chiave giocato da Cdp, il controllo di un asset considerato strategico viene tenuto in mani italiane.

In concreto, Nexi incorporerà Sia, valutata 4,6 miliardi come equity value, sulla base di un rapporto di concambio di 1,5761 azioni della prima per ogni azione della seconda, assicurando così agli attuali azionisti di Nexi il 70% della nuova entità e ai soci di Sia (essenzialmente Cdp) il restante 30%.

Cassa depositivi e prestiti sarà primo azionista col 25%, seguita col 23% da Mercury, che raggruppa i fondi Bain Capital, Advent e Clessidra, e da Intesa Sanpaolo con il 7%. Il 40% del capitale sarà flottante sul mercato.

Il CEO della nuova società sarà l’attuale CEO di Nexi, Paolo Bertoluzzo. 

Si prevedono ricavi aggregati pari a 1,8 miliardi e un Ebitda pro forma di 1 miliardo. E' atteso un aumento dell'utile per azione 2022 a doppia cifra grazie alle sinergie di 150 milioni, di cui 100 milioni relative a costi operativi, 35 milioni da sinergie di ricavo e 15 milioni di efficienza sugli investimenti. Attesi anche 65 milioni di sinergie una tantum dagli investimenti. 

Il closing è atteso entro l'estate del 2021, occorrerà il via libera dei regolatori e soprattutto dell'antitrust Ue.

La fusione tra Nexi e Sia "contribuirà alla transizione digitale in un ambito decisivo come quello dei pagamenti elettronici, garantendo più rapidità, sicurezza e trasparenza alle aziende grandi e piccole, agli istituti bancari, alla Pubblica amministrazione e ai cittadini, in sintonia con l'impegno del governo italiano per incentivare la transizione al cashless", ha sottolineato il ministro dell'Economia, Roberto Gualtieri.

Dopo la fusione, Nexi+SIA cercherà di cogliere opportunità di crescita anche per linee esterne in Europa in un settore visto in consolidamento.  

Commento

La valutazione implicita di SIA è pari a 4,56 miliardi e quindi superiore alle nostre stime di 4,15 miliardi, tuttavia questo è mitigato da attese di maggiori sinergie a regime. Conseguentemente la valutazione del gruppo Nexi+SIA è pari a circa 18,40/18,90 euro per azione e quindi leggermente superiore all’attuale prezzo del titolo. 

Raccomandazione NEUTRALE, target price 19,0 euro.

Giudichiamo molto positivamente l'operazione con SIA, anche se gran parte delle novità è compresa nell'attuale prezzo di borsa. Alziamo leggermente il target price da 18 a 19 euro per tenere conto delle sinergie e del futuro potenziale di crescita. La tabella seguente non tiene ancora conto dei dati post-fusione.

Nella tabella seguente i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte.

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