MONDADORI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Trimestre solido, pienamente in linea per raggiungere i target FY

I risultati del 1Q24 di Mondadori sono stati solidi, nonostante la bassa stagionalità del trimestre in termini di redditività. I ricavi sono stati di € 166 milioni, in aumento del +3,8% su base annua (+1,5% organico) e dello +0,2 % meglio del previsto. I ricavi dei libri commerciali sono stati di € 92,0 milioni, in aumento del +4,2 % su base annua /+1,7% organico, grazie alla qualità del piano editoriale e al contributo di Star Shop recentemente acquisita (€2,2 milioni). Le vendite nel settore dell'istruzione hanno risentito della tipica bassa stagionalità, con ricavi pari a €9,2 milioni. Le vendite al dettaglio sono aumentate del +9% su base annua (+5% organico) raggiungendo €43,8 milioni, +4% meglio del previsto grazie alla buona performance del business dei libri, favorita dall'aumento delle vendite in negozio. Il segmento Media ha riportato solo un leggero calo (-0,9% su base annua), grazie ai forti ricavi pubblicitari digitali (in aumento del +25% su base annua). L'EBITDA rettificato era in linea con le nostre previsioni e in aumento del +9% su base annua, sostenuto dal settore dei libri commerciali e dell'area retail. In ultima analisi, il risultato netto era negativo per €- 7,1 milioni, in linea con la nostra stima e €1,9 milioni peggio su base annua, in parte spiegato da voci non ricorrenti (€ -1,3 milioni) e in parte da minoranze (€ -1,0 milioni). Per quanto riguarda il NFP, il debito netto escludendo l'IFRS 16 si è chiuso a €133,3 milioni (€128,6 milioni previsti), €17 milioni meglio rispetto al 1Q23 nonostante l'acquisizione di Star Shop (~ €9 milioni) e il cash-out dei dividendi (€28,7 milioni). La forte generazione di flusso di cassa ordinario (€69 milioni) ha confermato la capacità del Gruppo di finanziare la crescita esterna e la sua politica di remunerazione degli azionisti.

Analisi

La guidance FY24 è stata confermata. Alla luce dei positivi risultati del 1Q, la direzione ha confermato la guida FY24, che prevede: (i) una crescita dei ricavi a cifra singola bassa, (ii) un EBITDA rettificato in aumento a cifra singola media, sostenuto da risparmi sui costi e sinergie; (iii) margine EBITDA rettificato ~17%.

Messaggi positivi dalla conference call. Durante la call, la direzione ha espresso soddisfazione per l'inizio dell'anno, con il mercato dei libri commerciali che ha avuto una performance migliore di quanto inizialmente previsto, dimostrando il dinamismo del mercato dei libri. Nelle ultime 5 settimane, le vendite di Mondadori sono aumentate del +10% su base annua (meglio del mercato al +7,7%) compensando quasi interamente la performance del 1Q24 (-4,7%) che ha sofferto un duro confronto. Nell'area dell'istruzione, la campagna di adozione è quasi finita: sebbene sia troppo presto per indicazioni precise, la direzione sembrava positiva. La performance del business al dettaglio è stata una piacevole sorpresa e la strategia della direzione di rafforzare ulteriormente la rete di negozi diretti è confermata dai risultati finora ottenuti.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Lasciamo invariate le nostre stime, ad eccezione di un aggiustamento per la recente piccola acquisizione. Il debito netto (escluso IFRS16) è ora previsto a 63 milioni di euro alla fine del 2024. Le nostre stime sono coerenti con le indicazioni della direzione, per le quali consideriamo alta la visibilità.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE confermato; target a €3,3 invariato. Le indicazioni confermano la performance positiva del gruppo e la coerenza con le linee guida della direzione, con l'azienda che afferma che i risultati sono completamente in linea. Confermiamo quindi le nostre stime per l'anno e la nostra visione positiva. La valutazione rimane molto attraente, soprattutto in termini di rendimento del free cash flow (11%-12%). Il titolo attualmente scambia a 4,7x/4,3x EV/EBITDA 2024-’25 rispetto alla media dei peer nel settore dell'editoria di 8.0x/8.2x.

Stime dei principali dati finanziari