Moncler - Entrate previste stabili rispetto a una forte concorrenza

Si prevede che i ricavi del primo trimestre 2025 rimarranno stabili su base annua nonostante il confronto difficile. Ci aspettiamo che i ricavi del primo trimestre 2025 (prima del contributo di Stone Island) raggiungano 706.7 milioni di euro, in aumento dello 0.2% su base annua o dello -0.8% a tassi di cambio costanti. Per canale, ci aspettiamo che i ricavi DTC rimangano stabili a tassi di cambio costanti a 617.0 milioni di euro, nonostante il confronto particolarmente difficile (i ricavi DTC del primo trimestre 2024 erano in aumento del 26% CER, rispetto a un aumento dell'11% dei ricavi DTC per l'intero anno 2024), principalmente guidati da una performance molto forte in Asia. D'altra parte, si prevede che i ricavi wholesale mostreranno un calo del 7% su base annua, in linea con le indicazioni del management per l'anno fiscale 2025. Per quanto riguarda le aree geografiche, le Americhe, previste in calo dell'1.0% su base annua CER, dovrebbero registrare tassi di crescita più volatili rispetto al trimestre precedente, in parte gravate da una riduzione nel wholesale, mentre l'EMEA dovrebbe crescere del 2.5% su base annua, riflettendo la domanda locale positiva; i ricavi in Asia dovrebbero diminuire del 2.7% a CER, a causa di un confronto difficile, ma i ricavi nel cluster cinese dovrebbero rimanere relativamente solidi rispetto ad altri concorrenti. Per Stone Island, ci aspettiamo ricavi a 109.4 milioni di euro, in calo del 3.2% su base annua, come combinazione di una crescita solida del 12% nei ricavi DTC (in linea con la performance del quarto trimestre 2024, con un contributo trascurabile da nuovi spazi) abbinato a un calo del 15% nei ricavi wholesale (la riduzione annuale dovrebbe essere concentrata all'inizio e influenzata da un timing sfavorevole delle consegne tra il primo trimestre 2025 e il secondo trimestre 2025). Nel complesso, ci aspettiamo ricavi totali del gruppo di 816.1 milioni di euro, in calo dello 0.2% su base annua.

Analisi

Ci aspettiamo che il management confermi l'outlook per il 2025. Per Moncler, il contributo del 2025 dallo spazio addizionale del canale DTC potrebbe essere del 5%, ma il canale wholesale è previsto mostrare un contributo negativo high single digit. È previsto un aumento dei prezzi di circa il 5%. Il mercato degli Stati Uniti è stato identificato come un'opportunità di crescita significativa con sforzi pianificati a lungo termine, inclusi nuovi flagship. Per Stone Island, i ricavi wholesale dovrebbero diminuire ma in misura minore rispetto al 2024, mentre la performance DTC dovrebbe rimanere quasi in linea con il 2024, con un contributo trascurabile da nuovi spazi. In termini di profittabilità, nel 2025 l'azienda sta lavorando per mantenere un margine EBIT nel range del 29-30%.

Variazione nelle stime

Confermando le nostre stime. Alla luce dei ricavi attesi per il primo trimestre 2025, confermiamo le nostre stime, che indicano una crescita del 9.6% su base annua nei ricavi DTC di Moncler per il 2025, mentre il management dovrebbe confermare l'indicazione di un calo "high single digit" nei ricavi wholesale annuali (la nostra stima -7% su base annua). Per quanto riguarda Stone Island, prevediamo ricavi dell'anno fiscale 2025 in crescita del 4.0%.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP ancora a €64.6. La qualità dei risultati e i commenti del management dovrebbero rimanere buoni rispetto al settore e coerenti con le nostre stime per l'anno fiscale. Il marchio Moncler rimane molto ben posizionato con i clienti cinesi e può superare la maggior parte dei concorrenti su questo cluster. Il gruppo sta lavorando per migliorare il posizionamento del marchio negli Stati Uniti, dove è sottopenetrato, e l'apprezzamento per la collezione Grenoble dovrebbe fungere da effetto favorevole.