MONCLER - Analisi Fondamentale

Sintesi - Ottime risultati 1Q24; Prospettive positive ma prudenti

Un inizio migliore del previsto. I ricavi dell'1Q24 (prima del contributo di Stone Island) sono stati di €705,0mn, in aumento del 16,6% su base annua o del +20% a tassi di cambio costanti (CER). Per quanto riguarda i segmenti, i ricavi diretti al consumatore (DTC) sono aumentati del 26% CER a €608,5mn, il 4,6% in più del previsto. D'altra parte, i ricavi wholesale sono diminuiti del 6,6% su base annua, in linea con la guidance del management per l'FY24. L'Asia è cresciuta del 26% su base annua, trainata da una crescita molto solida nella Cina continentale nonostante una base di confronto sfidante e l'aumento del consumo cinese all'estero. Il febbraio eccezionalmente freddo ha aiutato le vendite di Moncler. Il Giappone, sostenuto dai viaggiatori cinesi, e la Corea hanno continuato a registrare prestazioni forti. I ricavi in EMEA sono aumentati del 15% su base annua, accelerando in modo sequenziale grazie alla forza del canale DTC, poiché un solido consumo locale è stato supportato da acquisti turistici più elevati (ancora una volta, gli acquisti dei turisti cinesi hanno mostrato la crescita più forte). L'America, in aumento del 14% su base annua, è stata la principale sorpresa positiva rispetto alle nostre stime, nonostante un contributo negativo wholesale, grazie alle forti prestazioni nel canale DTC (la conversione dei punti vendita wholesale in concessioni retail ha aiutato). Per Stone Island, i ricavi si sono attestati a €113,0mn, in calo del 7,0% su base annua, come combinazione di una solida crescita del 26% nei ricavi DTC (accelerando rispetto al 4Q23) accoppiata con un calo del 23% nei ricavi wholesale (la riduzione annuale dovrebbe essere concentrata nella prima parte dell'anno). Nel complesso, i ricavi totali del gruppo sono ammontati a €818,0mn, in aumento del 12,6% su base annua e del 3,9% meglio del previsto.

Analisi

Il management ha fornito commenti positivi con un tono prudente. Il management ha detto che sarebbe un errore estrapolare un trend per i prossimi trimestri dai numeri del 1Q24. La Società ha confermato la guidance precedente e ha ricordato l'estremamente difficile base di confronto fornita da novembre e dicembre 2023. Nelle prime tre settimane di aprile, il mese stagionalmente meno importante dell'anno, il trend è stato positivo ma più normalizzato. Nel complesso, il management si aspetta ricavi per il 2024 sostanzialmente invariati per Stone Island, poiché la caduta del contributo wholesale dovrebbe essere compensata da crescenti vendite DTC. In Cina c'è il potenziale per aprire nuovi negozi in alcune città importanti, inclusi alcuni flagship store importanti che sono chiave per rafforzare il posizionamento del marchio. Ancora una volta, il management è stata molto chiara nell'escludere un'acquisizione nel prossimo futuro, dicendo che i manager sono molto impegnati a gestire i due marchi, che entrambi hanno un grande potenziale.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Alla luce del forte fatturato dell'1Q24, alziamo leggermente le nostre stime per i ricavi DTC di Moncler per il 2024 (meno della sorpresa del 1Q24 per tenere conto dei commenti del management). I nostri ricavi wholesale (-8% su base annua nelle nostre stime) sono coerenti con la guidance per una contrazione high-single digit. Sottolineiamo che il pricing (in aumento di ca. il 10% in A/W 23/24) è previsto salire di ca. il 5% (un po' di più in S/S 24, un po' di meno in A/W 24/25). Per quanto riguarda Stone Island, stiamo assumendo ricavi FY24 flat.

La Nostra View

Giudizio NEUTRALE confermato; TP da €66,5 a €67,3. Anche alla luce della stagionalità che è inclinata verso il 4Q, il management ha adottato un tono piuttosto cauto per gestire le aspettative dopo un aggiornamento commerciale dell'1Q24 migliore del previsto. Il brand Moncler è chiaramente molto forte, specialmente tra i clienti cinesi. La collezione Grenoble, ca. il 9% delle vendite trimestrali, rappresenta un'opportunità. Aggiustiamo leggermente il nostro TP per riflettere le nuove stime, confermando il nostro giudizio NEUTRALE sul titolo.

Stime dei principali dati finanziari