MONCLER - Analisi Fondamentale

Risultati trimestrali FY23

Moncler ha registrato un aumento del 4,9% dei ricavi nel terzo trimestre del 2023, leggermente superiore alle aspettative. I ricavi del terzo trimestre (prima del contributo di Stone Island) sono stati di 561,2 milioni di euro, in aumento del 6,2% rispetto all'anno precedente (0,7% in più delle aspettative) nonostante un effetto negativo del 3% del tasso di cambio. Le vendite realizzate nei negozi gestiti direttamente sono state di 395,4 milioni di euro, in aumento del 13,9% rispetto all'anno precedente, mentre i ricavi all'ingrosso sono stati di 165,8 milioni di euro, in calo dell'8,5% a causa della conversione dei punti vendita Nordstrom e Saks negli Stati Uniti da all'ingrosso a dettaglio. Infine, il contributo di Stone Island è stato di 108,5 milioni di euro, in calo del 1,4% rispetto all'anno precedente.

Commenti del management

Il mercato europeo ha mostrato una tendenza alla normalizzazione nel trimestre, con un consumo locale più debole nel Regno Unito e in Germania. Il canale online diretto ha registrato numeri deboli e il contributo del turismo ha favorito il ritorno dei turisti americani a partire dal terzo trimestre del 2022, mentre il turismo cinese è cresciuto nella regione ma a un ritmo più graduale rispetto ad altre destinazioni asiatiche. L'America, escludendo l'effetto della conversione dei negozi, ha registrato una buona performance grazie a un confronto meno sfidante con il terzo trimestre del 2022 e a una domanda dinamica. In Asia, la spesa cinese è rimasta solida (+50% rispetto allo stesso periodo del 2021), tenendo conto anche degli acquisti turistici all'estero (specialmente a Hong Kong e Macao). I ricavi in Giappone riflettono una domanda locale in fase di normalizzazione e un crescente contributo dei turisti in entrata (con un vantaggio del tasso di cambio); gli acquisti coreani sono rimasti a doppia cifra come cluster nazionale. A partire dalla seconda metà di settembre, si è verificata una generale frenata che è continuata fino ad ottobre, in parte a causa di un confronto molto difficile (celebrazioni per il 70º anniversario di Moncler a Milano, Golden Week molto forte in Cina) e in parte a causa delle condizioni meteorologiche sfavorevoli. Le prossime settimane sono cruciali per l'azienda e il gruppo dovrebbe beneficiare dell'apertura di nuovi negozi, del confronto più favorevole in Cina continentale (lockdown nel novembre 2022) e della prevista normalizzazione delle condizioni meteorologiche stagionali.

Aggiornamenti nelle stime

Abbiamo ridotto le nostre previsioni di ricavi per il 2023/2024 per tener conto di un avvio più lento del trimestre per Moncler e di una crescita più graduale per Stone Island. Per quanto riguarda il margine EBIT, confermiamo in linea di massima la nostra previsione del 30% per il 2023, in linea con le indicazioni del management.

Valutazione

La raccomandazione di OUTPERFORM è confermata, con un target che passa da 73,0 a 64,5 euro. Le notizie del terzo trimestre del 2023 sono state piuttosto positive per il marchio Moncler, in particolare per quanto riguarda il consumo cinese e gli Stati Uniti, escludendo l'effetto della conversione dei negozi. Le prospettive per il quarto trimestre sono coerenti con il quadro macroeconomico in deterioramento e potrebbero migliorare non appena le condizioni meteorologiche si normalizzeranno. Per quanto riguarda Stone Island, ci aspettiamo aggiornamenti positivi nei prossimi mesi sull'attuazione della strategia da parte del CEO Robert Triefus, recentemente nominato. Il principale rischio per la nostra raccomandazione rimane una frenata del settore superiore alle aspettative nel 2024. Il nostro nuovo target riflette in parte le nuove stime (2 euro in meno), con il resto dello spostamento attribuibile all'aumento di 50 punti base del tasso di interesse privo di rischio.