MONCLER - Analisi Fondamentale

Prossimo evento: Risultati dei ricavi 9M23 pubblicati il 26 ottobre 2023

Le previsioni indicano che i ricavi del 3Q23 aumenteranno del 4,5% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 668,5 milioni di euro. Ci aspettiamo che i ricavi del 3Q23 (prima del contributo di Stone Island) siano di 557,5 milioni di euro, in aumento del 5,5% rispetto all'anno precedente dopo un effetto negativo del 3,0% dovuto al tasso di cambio. Per quanto riguarda i canali di vendita, le vendite al dettaglio di Moncler dovrebbero raggiungere i 402,0 milioni di euro, in aumento del 15,8% rispetto all'anno precedente, mentre i ricavi all'ingrosso sono previsti a 155,5 milioni di euro, in calo del 14,1% rispetto all'anno precedente a causa della conversione già annunciata dei punti vendita Nordstrom e Saks negli Stati Uniti da all'ingrosso a dettaglio. Infine, ci aspettiamo un contributo di 111 milioni di euro da Stone Island, in aumento dello 0,9% rispetto all'anno precedente, come combinazione di un canale di vendita al dettaglio positivo (+15%) compensato dalla razionalizzazione dell'ingrosso (-4,5%).

Il 3Q confermerà un rallentamento generale dell'industria. La crescita per il canale DTC di Moncler dovrebbe essere rimasta positiva, ma più contenuta rispetto al 1H23. Questa tendenza deve essere letta alla luce di un confronto YoY più sfidante (ma anche il confronto a 2 anni sta rallentando da circa +80% a circa +45%) e alla luce di una buona prima parte dell'anno (favorita nel 2Q23 dal lancio di prodotti - come la collezione Grenoble estiva - che non esistevano in passato). L'Europa è il mercato in cui questa tendenza di normalizzazione dovrebbe essere più evidente. Si prevede un consumo locale più contenuto (Regno Unito e Germania sono state le aree più deboli alla fine del 2Q23), ma, in modo più significativo, il contributo del turismo dovrebbe aver annualizzato il ritorno dei turisti americani iniziato nel 3Q22, mentre il turismo cinese dovrebbe essere cresciuto nella regione, ma a un ritmo più graduale rispetto ai flussi verso altre destinazioni asiatiche. L'America dovrebbe essersi comportata bene grazie a un confronto meno sfidante con il 3Q22 e a una buona dinamicità della domanda. In Asia, ci aspettiamo un certo indebolimento della domanda in Cina continentale da parte dei consumatori cinesi di fascia media, che è importante per Moncler. Tuttavia, la spesa cinese dovrebbe essere rimasta sana considerando anche gli acquisti dei turisti (soprattutto evidenti ad Hong Kong e Macao, come abbiamo già menzionato). I ricavi in Giappone dovrebbero riflettere una domanda locale in fase di normalizzazione e un crescente contributo dei turisti in entrata (il tasso di cambio è un vento favorevole); i coreani dovrebbero ancora registrare una crescita a due cifre come cluster nazionale.

Modifiche alle stime

Abbiamo ridotto le nostre previsioni di ricavi per il 2023/2024 per tenere conto di un effetto negativo del tasso di cambio e di una crescita più graduale per Stone Island. Per quanto riguarda il margine EBIT, confermiamo la nostra ipotesi del 30% per il 2023, in linea con le indicazioni della direzione.

Valutazione

Le notizie del 3Q23 dovrebbero essere molto favorevoli per il marchio Moncler, soprattutto per quanto riguarda il consumo cinese e gli Stati Uniti, al netto dell'effetto della conversione dei negozi. Le prospettive per il 4Q, considerando anche il quadro macroeconomico debole, dovrebbero essere in linea con le nostre nuove stime. Per quanto riguarda Stone Island, i ricavi ridotti riflettono la ristrutturazione in corso, ma ci aspettiamo degli aggiornamenti positivi nei prossimi mesi sull'attuazione della strategia da parte del CEO Robert Triefus, recentemente nominato. Il principale rischio per la nostra raccomandazione rimane un rallentamento dell'industria superiore alle aspettative, che potrebbe determinare una svalutazione del settore e di un titolo che genera il 75% dell'EBIT annuale nel 2H.