MONCLER - Analisi Fondamentale

Risultati di Moncler e crescita del marchio

Moncler ha registrato una crescita delle entrate. I ricavi del 2Q23 (prima del contributo di Stone Island) sono stati di 330,2 milioni di euro, in aumento del 31,6% rispetto all'anno precedente e del 3,1% meglio del previsto. I ricavi del 2Q22 da Stone Island erano di 80,0 milioni di euro, in aumento del 3,0% rispetto all'anno precedente, in linea con le nostre stime. In totale, i ricavi trimestrali del gruppo sono stati di 410,2 milioni di euro, +24,5% rispetto all'anno precedente.

C'è stato un forte miglioramento del margine prima di un picco nei costi di marketing. Nel 1H23, il margine lordo è migliorato di 110 punti base al 74,9% grazie a un mix di canali favorevole. D'altra parte, il margine EBIT del 1H23 è sceso al 19,2% dal 19,6% nel 1H22 a causa del raddoppio dei costi di marketing, come previsto.

Indicazioni del management

La direzione ha fornito indicazioni positive:

1) in termini di trading corrente, in Cina il confronto si sta normalizzando rispetto al 2Q23 (i lockdown erano in aprile e maggio 2022), ma con una forte ripresa del turismo cinese, principalmente verso Hong Kong e Macao ma anche il Giappone. In Europa, i cinesi stanno gradualmente tornando ma sono già la prima nazionalità. Il cluster cinese è aumentato del 50% rispetto al 1H21, accelerando nel 2Q23 rispetto al 1Q23. Il Giappone sta andando bene; la Corea si sta normalizzando ma è ancora in aumento a doppia cifra. I coreani stanno viaggiando e in Europa sono quasi importanti quanto gli americani. Il consumo locale in Europa è in aumento a doppia cifra anche se si sta normalizzando. Ora, a livello di gruppo, il consumo locale è circa 2/3 e i turisti 1/3.

2) Negli Stati Uniti stanno cambiando il modello di business all'ingrosso per aumentare la percezione del marchio Moncler grazie a un migliore controllo della distribuzione. Il modello ibrido già concordato con Nordstrom sarà implementato anche con Saks (Neiman rimarrà un grossista). Questo cambiamento avrà un impatto negativo sulle vendite del 2H23 ma implicazioni positive a lungo termine.

3) Per quanto riguarda Stone Island, la missione del nuovo CEO è cambiare la cultura aziendale dal commercio all'ingrosso al DTC e anche trasformare l'azienda da un approccio al logo a un approccio al marchio. La gestione sta anche lavorando per internalizzare l'attività online di Stone Island entro giugno 2024.

4) In termini di margine EBIT, l'obiettivo è raggiungere il 30% ma non superare questo livello, poiché vogliono continuare a investire nei marchi e nelle persone.

5) L'aumento dei prezzi per la primavera estate 2024 sarà di circa il 5% per il marchio Moncler, inferiore rispetto alle ultime due stagioni. Non stanno riscontrando reazioni negative da parte dei clienti. I prezzi rimarranno sostanzialmente stabili per Stone Island.

Stime e Valutazione

Stiamo riducendo la nostra previsione di ricavi all'ingrosso per il 2023 del 5% per tener conto della conversione di Saks, un effetto che stiamo riequilibrando nel 2024 supponendo ricavi al dettaglio più elevati. In termini di margine EBIT, confermiamo la nostra ipotesi del 30,1% per il 2023, in linea con le indicazioni della gestione.

Confermiamo l'OUTPERFORM; target 75,0 euro invariato. Il flusso di notizie del 2Q23 è stato favorevole per il marchio Moncler, in particolare sul consumo cinese e sul turismo. L'importante aumento della produttività del negozio è un fattore chiave. Per quanto riguarda Stone Island, i ricavi riflettono la ristrutturazione in corso ma la strategia da implementare dal recentemente nominato CEO Robert Triefus sembra andare nella giusta direzione. Nel complesso, ci aspettiamo che le previsioni di consenso siano confermate.