MEDIA FOR EUROPE - ANALISI FONDAMENTALE

Prossimo evento: Risultati FY22 disponibili il 18 aprile 2023

Il report attuale di Media For Europe (MFE) riflette un aggiornamento delle stime di performance per il 2023 e il 2024. Le stime di EBIT del gruppo sono state aumentate rispettivamente del 11,0% e dell'8,3%. Per le attività italiane, ci si aspetta che i ricavi pubblicitari di FY22 siano coerenti con i dati di Nielsen (-2,9% YoY), mentre si prevede una riduzione dei "altri ricavi" a causa di una minore contribuzione del contratto con DAZN. Per quanto riguarda i costi, le previsioni rimangono invariate in linea con le indicazioni della gestione a Eu1.8bn, con un taglio di oltre Eu100mn nella base dei costi sottostanti del 4Q22 per neutralizzare l'inflazione dei costi.

Aggiornamento stime per attività spagnole e italiane

Per le attività spagnole, le stime del 4Q22 sono state riviste in linea con gli ultimi aggiornamenti del consenso di mercato. Per il 2023, la gestione sembra essere fiduciosa di poter fornire ulteriori efficienze sui costi, in parte grazie all'integrazione tra le attività italiane e spagnole. Tuttavia, siamo cauti nello lasciare le nostre previsioni sostanzialmente invariate. Per quanto riguarda le tendenze pubblicitarie del 2023, si prevede un calo meno accentuato in Italia grazie all'introduzione di "total audience", mentre in Spagna potrebbero esserci sinergie di ricavi iniziali dalla fusione con le attività italiane.

Fusione con MS España

Il 30 gennaio, MFE ha annunciato la fusione di MS España (MES) in MFE. Il rapporto di fusione sarà di 7 azioni MFE-A per ogni azione MES. Se tutte le azioni MES ancora sul mercato (53,5 milioni) accettassero l'offerta, MFE emetterebbe un massimo di 374,5 milioni di nuove azioni MFE-A. Il prezzo di recesso è stato fissato a Eu3.2687 (VWAP medio degli ultimi 3 mesi). Se tutte le azioni esercitassero il diritto di recesso, il cash-out per il gruppo sarebbe di Eu174.9mn. La scadenza dovrebbe essere la seguente: 15/3 con MFE e MES EGM che approvano la fusione; entro 1-2 giorni lavorativi: inizio del periodo di recesso di MES; metà aprile (dopo 30 giorni): fine del periodo di recesso di MES; giugno: pagamento dei diritti di recesso, data effettiva della fusione; luglio-settembre: quotazione di tutte le azioni MFE-A sulla borsa valori spagnola.

Valutazione e target price

Il target price di MFE è stato aumentato a Eu0.77 (MFE A target Eu0.61) in base a una proiezione di 6.0x EV/EBIT per il 2023. L'aggiornamento delle stime è principalmente dovuto a un contesto macro meno negativo e all'accrescimento del valore dalla fusione con MS España. Nel 4Q22, il gruppo dovrebbe confermare una solida esecuzione sui risparmi di costi e sulla generazione di cassa, offrendo un supporto fondamentale; il rendimento del dividendo è molto interessante, soprattutto per MFE A. Il progetto industriale di MFE che mira a raggiungere sinergie attraverso la consolidazione di trasmettitori in Europa sembra essere l'unico progetto fattibile in un contesto di calo dei ricavi pubblicitari, maggiore concorrenza e inflazione dei costi.