MAIRE TECNIMONT - Analisi Fondamentale

Sintesi - Solida Guidance 2024 e Ottimismo nelle Prospettive di Mercato 

I risultati del 4° trimestre 2023 di Maire sono stati leggermente superiori alle nostre stime, grazie principalmente a volumi più alti e margini più forti nella divisione Sust. Tech. Solutions (STS). In dettaglio: i ricavi del 4° trimestre 2023 hanno raggiunto 1,171 milioni di euro (+24% YoY, +4% QoQ, vs. prev. 1,106 milioni di euro), l'EBITDA si è attestato a 79 milioni di euro (+36% YoY, +5% QoQ, vs. prev. 73 milioni di euro) e l'utile netto del gruppo è stato di 43 milioni di euro (+50% YoY, +41% QoQ, vs. prev. 38 milioni di euro). Sul bilancio, la posizione finanziaria netta (pre-IFRS16) si è chiusa positiva a -338 milioni di euro (vs. prev. -251 milioni di euro). Il CdA ha proposto un dividendo di 0,197 euro per azione (vs. prev. 0,174 euro per azione), con data ex-dividendo il 24 aprile. Sul fronte commerciale, il trimestre ha visto un'intake di ordini di 0,3 miliardi di euro, portando le acquisizioni totali nell'FY23 a 11,2 miliardi di euro. Il backlog si è chiuso a 15,0 miliardi di euro al YE23, in aumento rispetto agli 8,6 miliardi di euro al YE22.

Nuovo Piano Strategico 2024-2033

Maire ha presentato il suo nuovo piano strategico aggiornato 2024-2033 "Out of the Unbox" durante il Capital Markets Day di ieri. Il nuovo piano segna una netta accelerazione nel posizionamento del Gruppo nella Transizione Energetica, fissando obiettivi di crescita molto più elevati rispetto al piano dell'anno scorso grazie al record di backlog raggiunto al YE23 e ad un robusto outlook di mercato. Da un punto di vista strategico, Maire ha confermato un approccio integrato, con il Gruppo che dovrebbe continuare a beneficiare delle sinergie tra le divisioni Integrated Engineering & Construction e Sustainable Technologies.

Guidance 2024

In termini di guidance per quest'anno, Maire ha dichiarato che si prevede un aumento dei volumi di produzione nei prossimi trimestri, con ricavi previsti nel 2024 nell'ordine di 5,7-6,1 miliardi di euro (vs. prev. 5,2-5,4 miliardi di euro); l'EBITDA è previsto nella fascia di 360-405 milioni di euro (vs. prev. 350 milioni di euro). Gli investimenti in CapEx sono indicati nella fascia di 140-170 milioni di euro, principalmente per espandere il portafoglio tecnologico, con una posizione finanziaria netta aggiustata al YE24 prevista superiore a fine anno 2023.

Target 2033

Alla fine del piano decennale nel 2033, si prevede che i ricavi superino i 10 miliardi di euro e l'EBITDA si attesti intorno ad 1 miliardo di euro, raggiungendo un margine a due cifre. Maire prevede una solida generazione di cassa durante il periodo del piano, con una posizione finanziaria netta aggiustata prevista a raggiungere 500 milioni di euro nel 2028 e oltre 1,6 miliardi di euro nel 2033, dopo CapEx cumulativi di oltre 1 miliardo di euro (inclusi M&A) e cash-out di dividendi (si presume un aumento del payout al 55% nel 2025 e al 66% dal 2026).

Variazione nelle stime

Seguendo le indicazioni molto robuste fornite dalla società, stiamo aumentando le nostre stime di ricavi e EBITDA per il 2024 di circa il 15% e il 13% rispettivamente. Prevediamo anche un maggiore intake di ordini, supportando la crescita negli anni successivi. Per quanto riguarda la valutazione, sulla base delle nostre proiezioni recentemente aumentate, spostiamo il nostro TP da 5,30 euro per azione a 7,00 euro per azione (5,5x EV/EBITDA 2024).

La Nostra View

Abbiamo aggiornato il rating del titolo ad OUTPERFORM un anno fa dopo il rilascio del piano strategico "Unbox the Future" 2023-32. Il nuovo piano strategico 2024-33 di Maire evidenzia obiettivi molto più forti, anticipando di quattro anni gli obiettivi per il 2032 nel piano dell'anno scorso. Crediamo che la visibilità sulla crescita prevista nel 2024 sia alta a seguito dell'acquisizione del Progetto Hail e Ghasha ad Abu Dhabi, mentre sul fronte operativo rimaniamo fiduciosi sulla solida traiettoria e sulle capacità di esecuzione della società. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo OUTPERFROM, con un target price di 7,00 euro per azione.